东方金诚：8月LPR报价一降一平，后期“调整优化房地产信贷政策”可能单独出台具体措施lg...

2023年8月21日，全国银行间同业拆借中心公布新版LPR报价：1年期品种报3.45%，较上月下调0.1个百分点；5年期以上品种报4.20%，与上月持平。

对此，东方金诚解读称：

一、8月政策性降息落地，但当月1年期和5年期LPR报价调整结果出乎市场预期，后期“调整优化房地产信贷政策”可能出台单独措施。

MLF操作利率是LPR报价的定价基础。8月MLF操作利率下调0.15个百分点后，市场即普遍预期当月两个品种的LPR报价将跟进下调，且着眼于稳楼市，市场普遍预期5年期以上LPR报价将更大幅度下调。不过，当月两个期限品种LPR报价调整结果明显出乎市场预期。

首先，1年期LPR报价下调0.1个百分点，低于8月15日MLF利率降幅。我们判断，这或出于接下来在引导企业和居民融资成本稳中有降过程中，需要保持银行净息差处于合理水平等考虑，从而“有利于增强商业银行支持实体经济的可持续性”。可以看到，在18日央行等三部门召开的金融支持实体经济和防范化解金融风险电视会议中强调，“金融支持实体经济力度要够、节奏要稳、结构要优、价格要可持续”。

央行最新数据显示，二季度银行净息差为1.74%，与上季度持平，继续处于有历史记录以来的最低点。央行2023年第二季度货币政策执行报告专栏称，“商业银行维持稳健经营、防范金融风险，需保持合理利润和净息差水平，这样也有利于增强商业银行支持实体经济的可持续性。”

8月LPR报价调整中，5年期以上期限品种按兵不动，最为出乎市场预料。7月以来楼市运行偏弱，行业信用风险引发市场关注。7月24日中央政治局会议对房地产市场供求关系做出最新判断，明确要求“适时调整优化房地产政策”。由此，市场普遍预期接下来有必要通过引导居民房贷利率较大幅度下调来降低购房成本，扭转市场预期。我们判断，8月5年期以上LPR报价按兵不动，很可能意味着后期“调整优化房地产信贷政策”会单独出台具体措施，其中或包括更大力度实施首套房贷利率政策动态调整机制，以及下调二套房贷利率下限等。总体上看，下一步引导新发放居民房贷利率下行是大势所趋。我们也认为，由于5年期以上LPR报价也是除居民房贷之外的其他企业和居民中长期贷款的定价参考，本月5年期以上LPR报价保持不动，也有助于稳定其他中长期贷款利率，进而稳定银行净息差。

二、8月1年期LPR报价下调将带动银行贷款利率更大幅度下行，进而激发实体经济融资需求，提振投资和消费动能。

本次1年期LPR报价下调将引导企业和居民融资成本更大幅度下调。伴随企业和居民信贷利率持续下行，接下来实体经济融资需求将会上升，银行信贷投放节奏也将加快。我们判断，8月信贷、社融数据有望大幅反弹，同比也会多增。这意味着在经历了7月的短暂波动之后，实体经济宽信用进程将再度提速，进而提振消费和投资动能，为接下来经济复苏势头的转强积蓄力量。

存量房贷利率下调有望较快落地。

在市场普遍关注的存量房贷利率调整方面，政策面的提法已由之前的“支持和鼓励”[footnoteRef:0]，调整为“指导银行依法有序调整存量个人住房贷款利率”[footnoteRef:1]；8月18日央行等三部门电视会议提出“统筹考虑增量、存量及其他金融产品价格关系”。这意味着下半年降低存量房贷利率势在必行。现在的关键是下调幅度。参考2008年的下调比例，以及当前新、老房贷利差，我们判断大概会在0.5至1个百分点左右。对于银行在利息方面的损失，可通过引导银行适度下调存款利率等方式部分弥补，现在也具备这样的条件。 [0:  7月14日，央行召开2023年上半年金融统计数据新闻发布会，央行货币政策司司长邹澜称“我们支持和鼓励商业银行与借款人自主协商变更合同约定，或者是新发放贷款置换原来的存量贷款”。]  [1:  8月4日，国家发展改革委、财政部、中国人民银行、国家税务总局联合召开新闻发布会，介绍“打好宏观政策组合拳，推动经济高质量发展”有关情况。央行货币政策司司长邹澜称“指导银行依法有序调整存量个人住房贷款利率”。]

根据存款利率市场化调整机制，存款利率将参考以10年期国债收益率为代表的债券市场利率和以1年期LPR报价为代表的贷款市场利率合理调整。这意味着在6月和8月1年期LPR报价下调、以及近期10年期国债收益率持续下行推动下，新一轮存款利率下调过程或将开启。这将缓解银行净息差收窄压力，持续降低实体经济融资成本，并推动银行较快下调存量房贷利率。

展望未来，鉴于三年疫情期间货币政策始终未搞大水漫灌，当前政策空间较大，未来若需要稳增长、稳楼市政策进一步发力，LPR报价还有可能持续下调。