Unity乘上了苹果的东风lg...

Unity这次是真的抱上大腿了。这可是苹果！苹果！苹果！抱上苹果的大腿，那么前景如何？我们一起来看看外国投资者是怎么说的。

作者：PropNotes

Unity是一家领先的实时3D开发平台，在苹果推出Vision Pro头戴设备后，有望成为行业领导者。这款头戴设备将支持Unity制作的项目，使其成为开发人员为混合现实创建沉浸式体验的首选平台。

考虑到空间计算对于未来的重要性，可以说，现在是公司巩固未来的技术壁垒的关键时刻。

今天，我们将探讨为什么Unity加入苹果生态系统会有多大利好？以及可能对财务状况和股价产生的影响。

财务结果

一如既往，让我们从财务状况开始。

近几个季度，Unity的收入增长强劲。在2023年第二季度，公司的收入同比增长了80%，达到了5.33亿美元：

来源：Seeking Alpha

这是公司有史以来最高的季度收入。过去十二个月，Unity的收入同比增长了48%，达到了18亿美元。

这种强劲的收入增长是由实时3D内容的日益流行推动的。

Unity的平台用于创建游戏和混合现实体验，公司的客户包括谷歌、微软和亚马逊等科技行业的大公司。

Unity通过几种不同的方式实现对游戏和3D趋势的变现。

首先，公司经营着一个“Grow”部门。Grow主要承载着公司的广告解决方案，这是他们从“免费”开发者用户群体获利的方式：

我们的盈利解决方案来通过允许出版商、原始设备制造商和移动运营商将其移动应用程序或硬件设备上的可用广告库存出售给广告商，用于应用程序内或设备上的放置，进而产生Grow Solutions收入。我们的收入代表我们通过统一拍卖和调解平台促成的交易所保留的金额。

其次，Unity经营着一个“Create”部门，该部门承载着游戏开发者为高级功能和优质服务支付的每个席位订阅收入。这是来自“付费”开发者用户群体的收入：

我们通过我们的一套Create Solutions订阅、企业支持、专业服务以及云和托管服务来产生Create Solutions收入。我们的订阅为客户提供技术访问权限，使他们能够编辑、运行和迭代可在多个平台上创建一次并部署的交互式、实时3D和2D体验。

综合起来，这两部分都在稳步增长，Grow在Unity的同比增长中占据了大部分：

来源：公司10Q文件

然而，尽管收入增长强劲，Unity自2021年首次IPO以来一直没有盈利。在最近一个季度，公司报告了1.92亿美元的净亏损。虽然这较之前的4个季度有所改善，但每个季度的亏损均超过2亿美元，许多批评人士呼吁公司改善其成本结构。

Unity的盈利问题是由多种因素导致的，包括高昂的销售和市场营销成本，以及在研究和开发方面的重大投资。公司还面临来自其他实时3D开发平台（如虚幻引擎）的不断增加的竞争。

然而，从我们的观点来看，情况并不像看上去那么糟糕。绝大多数的净收入亏损来自折旧与摊销以及股权补偿，这些都是非现金支出。从现金流角度来看，Unity实际上是盈利的，过去十二个月的自由现金流超过3.51亿美元。

虽然这在一定程度上掩盖了情况，因为公司的许多人才只因为股权补偿而留下，但公司实际上只是通过这种方式资助了开支，真正受到影响的只有投资者。

公司的流动性状况良好，Unity拥有超过16亿美元的现金，目前负债约为9.75亿美元。

综合考虑，最好的方式是将Unity视为一个高增长的强大力量，虽然存在盈利问题，但没有真正紧迫的流动性问题。

Unity与Vision Pro的融合

在今年6月初，当苹果宣布其Vision Pro产品时，Unity的情况有了显著改善。苹果在演示中简短提到，并确认新的Vision Pro头戴设备将本机支持Unity：

随后，Unity对这种整合进行了澄清，内容如下：

让我们回顾一下应用程序在苹果Vision Pro上的运行方式。在visionOS平台上，通过Unity有三种主要的创建空间体验的方法：

1）移植现有的虚拟现实游戏或创造全新的沉浸式体验，用你自己的环境替换玩家周围的环境。

2）将内容与直通相结合，创造将数字内容与现实世界相结合的沉浸式体验。

3）在共享空间中，在直通中并排运行多个沉浸式应用程序。

因此，这种整合非常深入，应该允许开发人员将Unity应用导入到vision OS 中，或者仅仅使用Unity的产品套件本地构建新的东西。

网络优势

对我们而言，这种整合对Unity来说是一个重大的改变，主要有以下三个原因：

1) Unity成为了空间计算的标准。

2) Unity将拥有开发人才的渠道。

3) 苹果的网络效应可能带来可观的收入。

让我们从前两个战略性的原因开始，然后再谈谈第3点，这可能迅速转化为短期内的业绩提升。

首先，我们认为，将Unity定位为唯一本地支持的3D平台，这在未来可能成为最大的混合现实消费产品之一，实际上将Unity定位为该领域的明确领导者。苹果是全球最受欢迎的品牌之一，这也不会对事情造成不利影响。这使得Unity在竞争对手如虚幻引擎和Magic Leap面前具有重大优势。

想要为混合现实创建体验的开发人员别无选择，只能使用Unity，使其成为元宇宙/XR开发的事实标准。

这还会带来各种重要的连带效应，比如我们的第二点 - Unity将拥有开发人才渠道。

当谈到围绕产品建立护城河时，经常被忽视的一件事是，新进入行业的人最终如何接受培训。如果Unity仍然是Vision Pro唯一本地支持的3D开发套件，那么在其他条件相同的情况下，游戏和3D开发领域的新进入者将做出理性的选择，首先学习Unity。这会导致定制的工作流程和资源，最终导致根深蒂固。

最后，正如“Made Easy - Finance”在他们最近的文章中指出的那样，即使苹果的开发者生态系统中只有一小部分转向尝试Unity，这也可能对中期的财务表现产生巨大影响：

首先，苹果的合作使得Unity可以接触到超过3400万注册开发者。我们认为这是一个相对未开发的可寻址市场。例如，如果苹果注册开发者的10%订阅了Unity的专业计划（每年成本2040美元），这将为Unity带来每年70亿美元的额外收入，仅来自开发者席位。

苹果的新云计算平台还为Unity的广告领域（Grow）提供了可寻址市场。随着更多的经济实惠的AR/VR/XR头戴设备计划，我们认为空间计算平台即将迎来早期多数用户的采用。更多的AR/VR/XR用户意味着更大的可寻址广告市场。

我们预计Unity将需要1.5年时间开始反映出开发者席位的增长，这与苹果Vision Pro的正式推出相一致。我们还预计，Unity将需要3-5年时间开始反映出与苹果的空间计算平台相关的广告收入的增长。

总而言之，这种Vision Pro的整合极大地推动了原本快速增长的公司，随着更多的采用，我们期望进一步的收入增长也可能转化为净收益的盈利。

我们预计股价有很大的上升空间，特别是考虑到当前的销售估值情况：

来源：TradingView

如果Unity能够以60倍的销售额重新获得四分之一的估值(15倍)，那么其股价可能会从现在开始翻一番以上，我们认为这是非常可行的，特别是考虑到潜在的盈利前景，以及可触发的高空头浮动。

风险

这个故事的主要风险可能是在将来某个时刻苹果支持另一款3D开发产品，比如虚幻引擎（Unreal Engine），加入Vision Pro。

目前，Vision Pro只与Unity合作推出，但公司未来可能会增加更多本地支持的引擎。

苹果选择Unity而不是虚幻引擎，可能是因为虚幻引擎由Epic Games拥有和运营，而苹果与Epic Games在法律上一直存在冲突。

也就是说，如果这两家公司修补关系，或者另一家新兴平台Godot被整合进来，竞争优势可能会消散。

总结

Unity有望成为元宇宙领域的行业领导者。该公司的平台已经是创建沉浸式体验的最受欢迎的平台，而其加入Vision Pro头戴设备将进一步巩固Unity的地位。

Unity在充分利用混合现实增长并成为其行业领导者方面处于良好的位置。

$Unity Software Inc.(U)$ $苹果(AAPL)$