东兴证券：给予分众传媒买入评级lg...

东兴证券股份有限公司石伟晶近期对分众传媒进行研究并发布了研究报告《2023年中报点评：毛利率与利润率同比提升，下半年保持较强盈利能力》，本报告对分众传媒给出买入评级，当前股价为7.27元。

　　分众传媒(002027)
　　事件：分众传媒发布2023年中报：上半年公司实现营收55.17亿元（yoy+13.7%），归母净利润22.31亿元（yoy+59.0%）；二季度，公司实现营业收入29.42亿元（yoy+53.8%），归母净利润12.90亿元（yoy+171.7%）。
　　点评：
　　日用消费品行业复苏显著，下半年楼宇媒体将保持较快增速。2023年上半年，公司实现营收55.17亿元（yoy+13.7%），其中：楼宇媒体实现营收51.33亿元（yoy+15.2%）；影院媒体业务实现营收3.76亿元（yoy-3.8%）。上半年公司营收实现较快增长，主要受益于国内经济修复。从客户结构看，上半年，日用消费品行业继续是公司楼宇媒体最大广告收入来源，实现收入31.55亿元，同比增长32.5%；互联网行业作为第二大收入来源，实现收入6.09亿元，同比减少7.9%。可以看到，日用消费品行业复苏显著，互联网行业广告投入相对温和。展望2023年下半年，消费市场持续向好，新能源汽车以及AI科技公司或加大营销投入，驱动公司楼宇媒体业务保持较快增速。
　　毛利率与利润率同比提升，下半年保持较强盈利能力。（1）2023年上半年，公司营业成本19.89亿元，毛利率63.9%，同比提升5.0个百分点；销售费用10.27亿元，销售费率18.6%，同比提升0.2个百分点；管理费用2.08亿元，管理费率3.8%，同比下降2.2个百分点；归母净利润22.3亿元，对应利润率40.4%，同比提升11.5个百分点。（2）其中二季度，公司营业成本10.07亿元，毛利率65.8%，销售费用5.43亿元，销售费率18.5%；管理费用0.83亿元，管理费率2.8%；归母净利润12.9亿元，对应利润率43.9%。可以看到，公司主营收入复苏，毛利率与利润率均随之提升至过往正常水平，销售费率保持稳定，管理费率进一步优化。展望下半年，公司主营业务将保持较强盈利能力。
　　有序扩张楼宇电梯及影院银幕点位数，扩大行业领先地位。截至2023年7月底，公司电梯电视媒体设备合计约94.4万台，相比2022年底，点位数提升8.8%，其中境外子公司的媒体设备约12.0万台，相比去年底增加1.3万个；电梯海报媒体设备合计约187.8万个，相比2022年底，点位数提升3.1%；影院媒体签约影院1827家，1.3万个影厅，相比2023年3月底影院媒体签约影院1680家，1.2万个影厅，略有提升。展望未来，公司继续有序加大境内及境外优质资源点位的拓展力度，扩大公司生活圈媒体的领先优势。
　　投资建议：公司占据“楼宇电梯”核心线下场景，具有强大品牌引爆能力。预计2023-2025年公司归母净利润分别为46.13亿元，53.26亿元和58.14亿元，对应现有股价PE分别为23X，20X和18X，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：互联网复苏不及预期；竞争格局变化风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券马笑研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.57%，其预测2023年度归属净利润为盈利48.18亿，根据现价换算的预测PE为21.79。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级16家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为8.64。

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