华西证券：给予荣泰健康增持评级lg...

华西证券股份有限公司陈玉卢近期对荣泰健康进行研究并发布了研究报告《利润率显著提升，静待需求回暖》，本报告对荣泰健康给出增持评级，当前股价为22.98元。

　　荣泰健康(603579)
　　事件概述
　　8月7日，公司发布2023年半年报：2023H1公司实现收入8.90亿元（YOY-19.20%），归母净利润1.05亿元（YOY+21.48%），扣非后归母净利润0.96亿元（YOY+19.63%）；2023Q2单季度公司实现收入5.04亿元（YOY-6.03%），归母净利润0.67亿元（YOY+140.42%），扣非后归母净利润0.70亿元（YOY+87.72%）。
　　分析判断
　　收入端：按摩品类可选属性较强，整体需求仍较为疲软。根据公司半年报，国内线下积极推进临街店铺，S80等新品拉动下实现增长；国内线上布局全价位段，其中抖音直销收入受益于品牌自播等快速增长。海外整体下滑，分区域看韩国H1下滑较多；美国小幅下滑，但Q2已有回暖；欧洲、中东和东南亚市场总体平稳；俄罗斯市场增幅较大。
　　利润端：调整产品结构+内部降本增效，受益汇率及原材料价格回落，利润率大幅改善。23H1公司实现销售毛利率31.35%，同比+5.35pct，销售净利率11.84%，同比+3.96pct。对应Q2公司实现销售毛利率32.94%，同比+8.46pct，销售净利率13.42%，同比+8.16pct。费用率方面，加大销售费用投放。23H1公司销售/管理/研发费用率分别为11.90%/4.11%/4.19%，同比+2.95pct/-0.04pct/+0.04pct；对应Q2分别为12.56%/3.94%/3.97%，同比分别+2.83pct/-0.52pct/+0.15pct。
　　投资建议
　　我们预计23-25年公司收入分别为21.4/24.1/26.8亿元，同比分别+6.8%/+12.4%/+11.2%。毛利率方面，考虑到大宗价格回落，预计23-25年毛利率稳步提升，分别为30.0%/30.3%/30.6%。对应23-25年归母净利润分别为2.24/2.56/2.84亿元，同比分别+36.5%/14.3%/10.8%，相应EPS分别为1.61/1.84/2.04元，以23年8月8日收盘价22.42元计算，对应PE分别为13.90/12.16/10.98倍。可比公司23年平均PE为28倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示
　　原材料价格大幅上涨、竞争格局恶化、新品销售不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券谢丽媛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为72.45%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.31亿，根据现价换算的预测PE为13.83。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级3家，增持评级2家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为23.68。

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