民生证券：给予山西焦煤增持评级lg...

民生证券股份有限公司周泰,李航近期对山西焦煤进行研究并发布了研究报告《2023年半年报点评：业绩符合预期，焦煤价格边际改善后续向好》，本报告对山西焦煤给出增持评级，当前股价为8.61元。

　　山西焦煤(000983)
　　事件： 2023 年 8 月 7 日，公司发布 2023 年半年报。 2023 年上半年，公司实现营业收入 275.60 亿元，调整后（下同）同比下降 15.70%；归母净利润 45.17亿元，同比下降 29.43%。 据公告测算， 2023 年二季度，公司实现营业收入 128.08亿元，同比下降 11.27%， 环比下降 13.18%；归母净利润 20.47 亿元，同比下降 36.78%，环比下降 17.13%。
　　焦煤长协价下调、 混煤保供售价下滑拖累公司业绩。 2023 年上半年，因下游需求疲弱焦煤价格回落， 京唐港山西产主焦煤均价较上年同期下降 27.09%至2243 元/吨，焦煤公司长协价格也于 6 月初下调 300-500 元/吨不等。 公司焦煤产品 80%以上为长协，其余为现货，长协价下调和现货大幅回落或对公司售价形成拖累， 但因公司长协比例高、稳定性较强，整体影响有限。而据公司半年报，23H1 公司斜沟矿所属晋兴能源子公司（公司持股比例 90%）归母净利润减少15.4 亿元，同比大幅下降 46.14%， 减少公司盈利约 13.9 亿元，其主要原因为23H1 公司所产混煤（主要来自斜沟矿）由上年同期的现货煤变为保供煤， 且22H1 动力煤现货价较高，从而 23H1 公司混煤售价下滑明显， 拖累公司业绩。
　　短期补库需求叠加地产宽松政策预期， 焦煤价格有望反弹。 因前期产业链过度去库，近期焦煤价格在补库需求拉动下逐渐反弹，叠加 7 月 24 日中央政治局会议提出要适时调整优化房地产政策， 地产链预期有所修复。虽然 2023 年下半年可能面临粗钢平控，但在海外钢价走强作用下废钢价格较高，性价比降低，我们预计下半年废钢需求和产量或将有所减少，生铁产量占比相应提升，对焦煤需求影响不大，我们认为后续焦煤价格有望反弹。 由于焦煤长协价调整存在滞后性，我们预计 23Q3、 23Q4 公司长协价相比上半年或有所下降，伴随现货价格受益地产链修复进入上行周期， 2024 年公司焦煤长协价有望抬升。
　　有息负债持续降低，资产负债表不断修复。 公司有息负债规模持续降低，2023 年二季度末为 210.28 亿元，较 2022 年末下降 5.07%； 资产负债率持续降低， 2023 年二季度末为 52.06%，较 2022 年末下降 2.93 个百分点。此外，公司流动比率、速动比率较 2022 年末有所提升， 资产负债表不断修复。
　　产能外延式扩张， 未来资产注入空间广阔。 公司 2020 年收购水峪煤业及腾晖煤业， 2022 年收购华晋焦煤及明珠煤业股权，涉及煤炭产能 1190 万吨/年。公司控股股东山西焦煤集团现有 151 座煤矿， 截至 2022 年末， 拥有原煤核定产能 1.76 亿吨/年，上市公司体外仍有约 0.89 亿吨煤炭产能，按照集团规划，焦煤资产注入山西焦煤，公司资产注入空间仍然广阔。
　　投资建议： 考虑到焦煤长协价调整滞后，我们预计 2023-2025 年公司归母净利润为 70.34/93.80/108.63 亿元，对应 EPS 分别为 1.24/1.65/1.91 元/股，对应 2023 年 8 月 7 日的 PE 分别均为 7/5/5 倍。 下调至“谨慎推荐”评级。
　　风险提示： 需求修复不及预期；煤炭价格大幅下行；集团资产注入不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安薛阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达81.48%，其预测2023年度归属净利润为盈利109.59亿，根据现价换算的预测PE为4.09。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级6家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为12.13。

以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。