东兴证券：给予中宠股份买入评级lg...

东兴证券股份有限公司程诗月近期对中宠股份进行研究并发布了研究报告《海外业务重回增长，国内市场持续聚焦》，本报告对中宠股份给出买入评级，当前股价为25.54元。

　　中宠股份(002891)
　　事件：公司公布2023年半年报。公司2023H1共实现营业收入17.15亿元，yoy7.89%，实现归母净利润0.96亿元，yoy40.71%。
　　海外业务迎拐点，恢复超预期。公司海外业务已经走出前期海外客户库存调整的低谷期，5月出口订单已经实现正向增长，23H1境外业务实现收入12.14亿元，同比稳中略增0.72%。盈利能力方面，境外业务毛利率22.30%，相比去年同期提升6.98个百分点，我们认为主要是得益于美国鸡肉原材料高位回落，公司产品结构优化以及汇兑正向影响。费用方面，23H1公司四项费用率提升2.66个百分点，得益于海外业务拉动，公司整体毛利率提升约6个百分点，净利率提升2.69个百分点，公司业绩增长显著快于收入增长。公司美国工厂订单充足已满产，公司计划进一步投建1.2万吨的第二工厂项目，项目产能释放后将进一步增加海外市场供应能力。我们判断，海外市场对于宠物产品的需求刚性，短期库存调整已经结束，公司海外业务将重回增长通道，全年有望实现双位数增长。
　　“聚焦战略”深耕国内市场，境内业务维持高增速。2023年上半年公司围绕“聚焦国内市场，聚焦品牌，聚焦主粮”的发展战略，持续发力国内市场扩展，实现国内市场收入5亿元，同比增长30.44%。公司主粮产品主要在国内市场销售，23H1实现营业收入2.29亿元，同比增长58.60%。公司持续增强旗下"Wanpy顽皮"、"Zeal真致"、"Toptrees领先"品牌投入。产品方面，公司持续优化升级，wanpy顽皮升级推出375狗主食罐；Zeal真致升级上新0号主食罐、风干系列犬零食，并与山姆超市合作推出猫主食罐、鹿肉零食和宠物牛奶三款定制产品。渠道与营销方面，公司在线上持续进行新媒体营销，线下进一步布局电梯媒体，与分众传媒建立战略合作关系，多元化的营销方式有望进一步助力公司自有品牌影响力的拓展，公司国内市场业务有望保持30%以上增长趋势，持续提升收入占比。
　　公司盈利预测及投资评级：我们看好公司海外市场业务重回增长通道，看好公司在国内市场的生态构建和品牌建设，自有品牌具备长期发展潜力。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.92、2.56和3.39亿元，EPS为0.65、0.87和1.15元，PE为39、29和22倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：国内市场拓展不及预期，原材料价格波动风险，汇率波动风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券姚雪梅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为51.25%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.86亿，根据现价换算的预测PE为40.39。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级13家，增持评级6家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为30.25。

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