天风证券：给予佳发教育买入评级lg...

天风证券股份有限公司孙海洋近期对佳发教育进行研究并发布了研究报告《关注英语听说机考渠道价值》，本报告对佳发教育给出买入评级，当前股价为14.5元。

　　佳发教育(300559)
　　随着教育数字化以及招考改革，机考将代替传统纸笔运用到更多考试中
　　此前中共中央办公厅、 国务院办公厅意见明确指出：鼓励有条件的地区和学校运用智能化考试系统，推广规模化机考，部分科目实现无纸化考试；鼓励研发绿色健康、安全可控的新型数字终端，加强应用管理。在教育数字化转型的背景下，将信息数字技术与教学考试相结合，融入教考测评系统，提高教学质量和效率，保障考试的公平公正成为重点。
　　机考将更能满足数字化转型需求，更好的保障考试公平公正。未来，采用机考方式服务于英语听说、体育、艺术（或音乐、美术）等科目的考试、评测需求将逐步释放，人机交互考试代替传统纸笔考试将运用到更多考试类型中。其 中： 英语听说机考系统采用信息化的手段，减少考试组织产生工作量；实现省级中心统一调度，省、市、区和考点的分级管理模式，降低考试的组织难度和人力成本。
　　英语听说机考综合智能解决方案是国内先进的具有良好用户体验、易操作的英语听说综合解决方案。智能训练系统使用与课标完全匹配的题库资源用以满足学生日常训练，智能评测系统满足日常考试需求，智能机考系统完全满足正考需求。
　　多考合一：面向学业水平考试，艺术类考试等存在多考合一需求的考试业务，满足多科同考，一次组织且以机考方式完成考试的场景； 提升整体考核效率，方便考务管理。
　　我们认为，佳发作为产品型公司，正逐步通过核心产品验证自身产业判断及赛道卡位价值。其中以英语听说机考产品为例，①迎合未来教育招考数字化趋势，产品综合优势凸显；②渠道布局下沉区县， 卡位先发优势凸显；③学生市场发展空间广阔，未来不排除公司借助产品及渠道优势，布局 C端产品，实现逻辑丰富及规模增厚。
　　维持盈利预测， 维持“买入” 评级
　　随着公司英语机考、智慧体育、生涯规划类新产品及高职高校领域市场推广成果的呈现，公司产品线更加丰富，市场覆盖领域更加宽广、商业模式也更加灵活。由过去单一产品销售和整体解决方案模式转变为产品销售、解决方案、运营服务、租赁服务融合一体的多元模式。 我们预计公司 23-25年营收分别为 5.6、 7.6、 9.8 亿元，归母净利分别为 1.5、 2.0、 2.8 亿元，EPS 分别为 0.37、 0.50、 0.69 元/股，对应当前 PE 为 39、 29、 21x。
　　风险提示： 宏观经济景气度下行风险；行业竞争加剧风险；疫情反复影响项目交付；政策施行不及预期；毛利率随业务结构波动等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券孙海洋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为20.69%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.5亿，根据现价换算的预测PE为38.68。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为21.83。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，佳发教育（300559）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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