中银证券：给予宁德时代买入评级lg...

中银国际证券股份有限公司武佳雄,李扬近期对宁德时代进行研究并发布了研究报告《业绩同比大增，海外表现亮眼》，本报告对宁德时代给出买入评级，当前股价为230.05元。

　　宁德时代(300750)
　　公司发布2023年上半年业绩，23上半年实现盈利207.17亿元，同比大幅增长153.64%；公司海外业务表现亮眼，经营现金流稳健；维持买入评级。
　　支撑评级的要点
　　2023H1盈利同比大幅增长153.64%：公司发布2023年中报，上半年实现营收1892.46亿元，同比增长67.52%；实现盈利207.17亿元，同比增长153.64%；实现扣非盈利175.53亿元，同比增长148.93%。根据中报业绩测算，23Q2实现盈利108.95亿元，同/环比分别增长63.22%/10.92%；实现扣非盈利97.53亿元，同/环比分别增长60.56%/25.04%。
　　出货量保持增长，电池系统毛利率提升：受益于新能源汽车和储能行业的快速增长，公司2023上半年实现电池出货量超170GWh。公司整体毛利率保持稳定，上半年实现销售毛利率21.63%，其中23Q2毛利率21.96%，环比提升0.69个百分点。分业务来看，动力电池系统实现营收1394.18亿元，同增76.16%，毛利率20.35%，同比增加5.31个百分点；储能电池系统实现营收279.85亿元，同增119.73%，毛利率21.32%，同比增加14.89个百分点；电池材料及回收业务实现营收126.82亿元，同增6.41%，毛利率16.95%，同比减少3.77个百分点；电池矿产资源实现营收28.52亿元，同增62.83%，毛利率11.93%，同比减少8.24个百分点。
　　海外市场表现亮眼，市场地位稳固：分地区来看，境内电池业务实现营收1017.19亿元，同增46.10%，毛利率20.22%，同比增加6.80个百分点；境外电池业务实现营收656.84亿元，同比大幅增长195.15%，毛利率20.97%，同比增加5.82个百分点。公司全球行业龙头地位，根据SNEResearch数据，2023年1-5月公司全球市占率36.3%，同比提升1.7个百分点，海外市占率27.3%，同比提升6.9个百分点。
　　期间费用降低，经营现金流稳健：公司2023上半年期间费用率为9.45%，同比减少0.76个百分点，其中23Q2费用率为8.94%，环比减少1.12个百分点。公司经营现金流稳健，上半年现金流量净额为370.70亿元，同比增长98.42%。
　　估值
　　结合公司公告与行业情况，我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至10.91/13.92/17.41元（原预测2023-2025摊薄每股收益为10.81/13.84/17.13元），对应市盈率21.1/16.5/13.2倍；维持买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期；疫情影响超预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券张志邦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.76%，其预测2023年度归属净利润为盈利453.04亿，根据现价换算的预测PE为22.32。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有35家机构给出评级，买入评级31家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为385.59。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，宁德时代（300750）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标2星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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