东吴证券：给予高测股份买入评级lg...

东吴证券股份有限公司周尔双,刘晓旭,李文意近期对高测股份进行研究并发布了研究报告《2023年半年报业绩预告点评：业绩预告超预期，设备&金刚线&代工业务三轮驱动夯实业绩》，本报告对高测股份给出买入评级，当前股价为46.54元。

　　高测股份(688556)
　　投资要点
　　公司产品竞争力持续领先，业绩实现高速增长： 2023H1 公司归母净利润 7.0-7.2 亿元，同比+195%-204%；扣非净利润 6.8 亿元-7.0 亿元，同比+192%-201%。 2023Q2 实现归母净利润 3.7-3.9 亿元，同比+161%-175%，环比+9%-15%，中位数为 3.8 亿元，同比+168%，环比+12%；扣非净利润 3.5-3.7 亿元，同比+160%-174%，环比+8%-15%，中位数为 3.6亿元，同比+167%，环比+11%。我们预计 Q2 业绩预告中值 3.8 亿元主要构成为：（ 1）硅片代工 6GW，单 GW 盈利 1500 万，贡献盈利 0.9 亿；（ 2）切片设备收入 6 亿，净利率 15%，贡献盈利 0.9 亿；（ 3）金刚线出货（自用+外销） 1600 万公里，单公里净利 11 元，贡献盈利 1.8 亿；（ 4）创新业务收入 0.6 亿，净利率 30%，贡献盈利 0.2 亿。
　　切片代工模式加速渗透，客户需求饱满：（ 1）公司切片代工总产能规划102GW，不排除后续继续上调产能规划的可能性。按照当前规划，我们预计公司 2022-2024 年底总产能分别达到 21GW、 38GW、 77GW，考虑到产能爬坡，我们预计2022-2024年出货量分别为10GW、 28GW、 60GW。随着硅料报价逐步见底，硅片价格企稳，我们认为高测的切片代工净利润有望维持在 1000-1500 万/GW。（ 2）我们认为短期高测受益于行业集中度分散，长期受益于产业分工趋势。目前公司客户逐步从硅片行业新玩家延伸至行业头部玩家；中长期看，硅料产能释放后，硅片行业将进入买方市场。我们认为供给紧张阶段行业倾向于走垂直一体化路线；进入买方市场后，企业会更加注重自己的优势环节以获得更强的研发效率，产业分工会日益明确，高测在单一环节投入大量研发可以建立低成本技术壁垒，后续通过规模优势进一步提高竞争力。
　　N 型电池片推动薄片化加速，薄片化时代将进一步印证高测切片优势：技术角度，高测的切片设备+金刚线均处于行业领先，形成设备+耗材+工艺闭环后不断强化 knowhow，高测尤其在先进薄片切片机及细线上的研发优势明显，目前公司已大批量导入 31、 32 碳钢金刚线，正在试用30 线。我们认为 2023 年【供给端】石英坩埚紧缺导致硅棒有限+【需求端】可适配薄片的 N 型电池加速渗透，均会推动薄化进展加速，届时将进一步巩固高测切片工艺的领先优势。
　　盈利预测与投资评级： 我们维持公司 2023-2025 年的归母净利润为13.5/17.8/21.6 亿元，对应 PE 为 12/9/7 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示： 下游扩产不及预期，研发进展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安徐乔威研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.82%，其预测2023年度归属净利润为盈利10.66亿，根据现价换算的预测PE为13.93。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级11家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为105.23。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，高测股份（688556）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。