三年拟分拆三子，医疗器械大佬玩转资本，“乐普系”上市公司或再添一员lg...

“分拆狂魔”蒲忠杰又有了新动作。日前，乐普医疗发布公告称，其拟将控股子公司常州秉琨医疗科技股份有限公司（简称“秉琨医疗”）分拆至深交所创业板上市。

图来源：乐普医疗公告

作为血管介入器械的龙头企业，乐普医疗近年来资本运作不断。2022年2月，乐普医疗参股公司、聚焦肿瘤治疗领域ADC企业乐普生物登陆港交所；同年9月，乐普医疗发行的GDR全球存托凭证在瑞士证券交易所上市；同年11月，乐普医疗控股子公司心泰医疗实现港股IPO，该公司主要聚焦于结构性心脏病医疗介入器材领域。

值得一提的是，乐普医疗还曾拟分拆专注于体外诊断试剂及仪器的控股子公司乐普诊断科创板上市。2020年12月，乐普诊断上市申请获受理，2021年6月，乐普诊断在经历了一轮问询后撤回了上市申请。

如今，乐普医疗又拟分拆秉琨医疗上市，该公司三年拟三拆的举动也引发热议，并被外界质疑为上市圈钱。乐普医疗为何热衷于分拆？此次分拆对象秉琨医疗的成色又如何呢？

遭遇集采“阵痛”

2009年即登陆A股的乐普医疗主要专注于提供覆盖心血管疾病领域全生命周期的整体解决方案，主营业务涵盖医疗器械、药品、医疗服务及健康管理的各类产品及服务。

回顾乐普医疗的融资史，不难发现该公司2020年以来动作频频，除去上文提及的推动乐普生物、心泰医疗和乐普诊断的上市及在海外发行GDR外，该公司还曾在2020年和2021年向公众发行可转换公司债券，募资金额合计约23.88亿元。

事实上，2020年对于医疗器械企业来说是发展的转折之年。该年，首批高值医用耗材国家集采正式启动，传统冠脉支架成为我国首个被纳入集采的高值医用耗材品种。

乐普医疗在2020年年报中是这么描述的：“2020年，公司经历了传统冠脉支架国内首次集采，冠脉支架是公司传统的优势产品，集采对我们造成了极大的困难。”

图来源：乐普医疗2020年年报

2020年11月，国家组织的高值医用耗材集中带量采购拟中选结果公布，乐普医疗的钴基合金雷帕霉素洗脱支架系统拟中选价格为645元，而之前最低挂网价为8400元，降幅达92.32%。

据了解，2020年，乐普医疗两大心血管药品氯吡格雷和阿托伐他汀钙被实施集中采购。由于医疗机构销售价格的显著降低，导致其药品营销收入全年降低。

受疫情及第四季度开始的国家冠脉支架集采影响，乐普医疗与集采相关的支架产品2022年的销售收入为8.45亿元，同比降低38.5%；药品板块受招标集采影响，实现营收34.12亿元，同比降低11.35%。

拉长时间来看，乐普医疗的营收和净利润增长速度也是从2020年开始变慢的。2019年，该公司的营收和净利润增速还分别为22.64%、41.57%，但到2020年该公司上述增速就分别变为3.12%和4.44%。

如何应对市场及政策的变化，推动子公司上市即是蒲忠杰想到的方法之一。或受到集采和疫情影响，乐普医疗分拆上市活动变得频繁。在资本运作中，蒲忠杰的个人资产也愈发丰厚。

开启分拆模式“捞金”

2022年，乐普生物和心泰医疗的上市募得资金总额近14亿港元。要知道的是，由于HX008的成功商业化，乐普生物在2022年才录得收益1560万元的收入，而在此之前，乐普生物并无任何产品销售收入。

据悉，HX008是一种针对人PD-1的人源化lgG4单抗，可拮抗PD-1信号，以通过阻断PD-1与其配体PD-L1及PD-L2的结合来恢复免疫细胞杀死癌细胞的能力。

2022年乐普生物的收入就已经达106.09亿元，而该年乐普生物和心泰医疗合计不过3亿元的收入虽未向乐普医疗贡献多少利润，但上述两家企业的上市却让其实控人蒲忠杰的财富激增。

截至7月26日港股收盘，乐普生物和心泰医疗的市值分别约为91.5亿港元和101.9亿港元。据天眼查，蒲忠杰分别持有乐普生物和心泰医疗28.45%、79.94%股份。上述两家企业的上市也成功让蒲忠杰、张月娥夫妇登上胡润全球富豪榜。胡润研究院发布的《2022胡润全球富豪榜》显示，蒲忠杰、张月娥夫妇以150亿元的财富上榜。

值得一提的是，乐普生物和心泰医疗的业务线或公司本身就是收购而来的。

2018年1月，乐普生物成立，随后该公司通过收购泰州翰中及泰州奧科的控股权取得PD-1及PD-L1管线产品，并在随后获得了拥有ADC平台的上海美雅珂的控制权。心泰医疗的前身则是乐普生物2008年收购的上海形状记忆，乐普生物又通过收购多家公司引进了生产线等。

2022年2月登陆港股的乐普生物还拟将触角伸向A股，当年9月，该公司发布公告称，拟申请配发及发行不多于约4.15亿股A股，实现在科创板上市及买卖，预计募资净额约不超25亿元，但至今尚未有实质性进展。

乐普生物、心泰医疗这两家企业的上市并未让乐普医疗满足。7月23日晚间，乐普医疗发布公告称，拟分拆其控股子公司秉琨医疗创业板上市。

上市后的生意会好做吗？

本次拟被分拆上市的秉琨医疗是什么来头？公开资料显示，秉琨医疗的主营业务为外科用医疗器械及辅助麻醉护理类器械的研发、生产和销售。2020-2022年，该公司实现的营业收入分别为4.09亿元、4.22亿元和5.34亿元，实现的归母净利润分别为0.96亿元、0.89亿元和1.14亿元。

分拆预案显示，本次分拆上市将有助于秉琨医疗提升专业化经营水平，优化资源管理和配置，持续提升在细分领域的竞争力，巩固相关行业的领先地位。同时，乐普医疗及秉琨医疗通过本次分拆将进一步突出主业，提升综合竞争力。

不过，上市对秉琨医疗的发展能起到多大的作用呢？

具体来看，秉琨医疗业务主要为外科用医疗器械及辅助麻醉护理类器械的研发、生产和商业化。其中，外科用医疗器械板块主要包括吻合器及超声刀两大品类，吻合器又是其重要业务。

吻合器是替代手工切除与缝合的医疗器械，由于安全及操作便捷等性质在外科手术领域中应用广泛。据分拆预案，秉琨医疗的吻合器业务板块又全面覆盖了线性吻合器、圆形吻合器、弧形吻合器、切割吻合器、荷包吻合器、皮肤缝合器以及腔镜专用吻合器七大品类，该公司是国内少数拥有覆盖从模具加工到成品入库的全产业链生产能力的企业。

当前，外科吻合器市场竞争激烈，一方面，强生、美敦力等国外品牌占据了大多的市场份额。以国内电动腔镜吻合器市场为例，2022年，强生、美敦力合计占据市场份额达78%。另一方面，国内吻合器生产企业较多，已上市或处于申报中的企业就包括东星医疗、天臣医疗、风和医疗等。

据弗若斯特沙利文资料分析，预计到2025年，全球吻合器市场规模增长至104.3亿美元，中国吻合器市场规模增长至118.9亿元。此外，随着技术的进步，吻合器已经逐渐从第一代开放式手术用吻合器、第二代腔镜吻合器向第三代电动吻合器发展。

在各大吻合器企业加大研发、加速产品向电动化、智能化等方向发展，以及吻合器被列入医用耗材带量采购的背景下，留给秉琨医疗的市场又有多少呢?