“困在”明星单品里, 老字号汉王药业主板IPO折戟lg...

日前，陕西汉王药业股份有限公司（以下简称“汉王药业”）上市发行审核状态变更为“终止”。据上交所官网公告，因该公司保荐人兴业证券提交撤回上市申请文件，上交所决定终止对汉王药业发行上市的审核。

公开资料显示，汉王药业2022年6月6日首度披露招股书，同年9月9日获得首发反馈意见，2023年3月因全面注册制的落地该公司IPO项目从证监会平移至上交所。历时一年多，该公司A股IPO之旅还是以失败告终。

老字号药企汉王药业的前身为陕西省汉中中药厂，2000年完成改制建立有限公司，2019年9月公司整体变更为股份制公司。目前，该公司实控人为冯振斌、张菊霞夫妇，二人合计控制54%的股份。值得一提的是，汉中市国资委为汉王药业大股东，其股东中还出现了“华邦系”的身影。

汉王药业2023年3月3日披露的招股书显示，该公司第二大股东为汉江集团，持有30.08%的股份，而上市公司华邦健康持有汉江集团85.61%股份，为其控股股东。另外，华邦健康是张松山主导的“华邦系”资本版图的主要平台，旗下控股颖泰生物、凯盛新材、丽江股份3家上市公司。

来源：汉王药业招股书

近九成收入来自单一产品，年销售费用近3亿

汉王药业是一家集中成药研发、生产及销售为一体的现代化中药制药企业，目前销售的产品包括强力定眩片、舒胆片、强力枇杷露、强筋健骨片等41个品种，涵盖心脑血管系统、肝胆科、风湿骨科、消化系统、呼吸系统用药等常见病领域。

2020-2022年，汉王药业实现的营业收入分别为7.08亿元、7.31亿元和7.52亿元，实现的归母净利润分别为1.79亿元、1.81亿元和2.6亿元。汉王药业虽然拥有41个产品品种，但该公司近九成营收来自强力定眩系列产品，营收对单一产品的依赖度较高。

强力定眩系列产品系汉王药业从古代中药名方“芎麻饮”的基础上研制成功的全国独家品种，该产品具有降压、降脂、定眩之功效。以2022年为例，该公司强力定眩系列产品营收为6.5亿元，占营业收入的比例为87.17%。

来源：汉王药业招股书

根据米内网数据，2020年我国城市公立与城市社区医疗机构终端眩晕药市场中，汉王药业强力定眩系列产品市场份额合计达66.7%，位居细分行业第一。

值得一提的是，汉王药业近年来的销售费用已近3亿元，且存在逐年增长之势。该公司招股书显示，2020-2022年销售费用分别为2.75亿元、2.91亿元和2.97亿元，占当期营业收入的比例分别为38.82%、39.88%和39.44%。

汉王药业强力定眩系列产品市场份额虽居于行业第一，但其仍不能忽视市场上存在的竞品。当前市面上与汉王药业强力定眩系列产品具有类似功效的产品包括，江西银涛的强力定眩胶囊、桂林三金的眩晕宁片、云南佑生的平眩胶囊等。

汉王药业就曾在招股书中表示，若强力定眩系列产品未来出现市场竞争加剧、下游需求下降、行业趋势发生显著变化等外部环境恶化的情况，将对公司的经营业绩产生不利影响。

三年分掉2.76亿元，研发总额不及分红1/10

当下，药企若想持续拥有竞争力，提高产品质量和技术水平、加强研发和创新已成为公司生存的必然选择。显然，汉王药业在保持已有产品竞争力与加大新产品研发这两者中，更倾向于前者。

汉王药业此前披露的招股书显示，该公司本次原计划募集资金4.83亿元，其中，3.43亿元用于现代中药生产基地迁建项目，1136.07万元用于研发中心升级建设项目。

此外，汉王药业在研项目有12项目，且7项为内部研发，1项为合作研发，4项为委托研发。不过，据汉王药业在招股书的介绍，自主研发主要为其为提升产品质量、变更或改进产品工艺开展的研发项目；合作研发或委托研发为其根据市场需求开展的临床试验等。该公司现有的研发项目的研究内容也主要是为了提高产品质量、提升生产效率及增强产品品牌价值。

就中成药而言，微量的配方差异均可能形成不同的产品，而相较于化学药和生物药，中成药因其药理机制的复杂，在研发及安全性、有效性验证方面的难度更大，而这也就需要药企付出更多投入。

不过，汉王药业在分红上可比研发“上心”的多。该公司2020年至2022年合计现金分红达2.76亿元，而同期其研发费用合计仅为2443.46万元，不及分红总额1/10。

值得一提的是，每年为汉王药业贡献近九成营收的强力定眩系列产品，当前的市占率较高且受到了专利保护，但该类产品专利取得授权的时间为2007年，距离20年的发明专利保护期仅剩下4年。在专利保护期到期后，汉王药业该明星产品是否能一直保持竞争优势存疑。

来源：汉王药业招股书

中成药集采开启，价格“厮杀”或不可避免

集采可能导致的降价、市场份额或被抢占等问题，汉王药业同样也不能忽视。

继化学药、生物药、医用耗材国家集采后，中成药的带量采购或也将成为常态。2023年3月1日，国家医保局发布《关于做好2023年医药集中采购和价格管理工作的通知》。通知显示，2023年底，每个省份的国家和省级集采药品数累计达到450种，其中省级集采药品应达到130种，化学药、中成药、生物药均应有所覆盖。

6月21日，由湖北省医保局牵头，北京、上海、广东等30省（区、市）组成全国中成药采购联盟公布了中成药及相关药品集中带量采购拟中选结果。公开资料显示，本次中成药集采涵盖16个品种，共囊括了296款不同剂型、不同规格的药品。

中成药集采的价格厮杀也同样激烈。据了解，本次中成药集采共有86家企业、95个报价代表品参与现场竞争，其中63家企业、68个报价代表品中选，中选率达71.6%，中选品种价格平均降幅49.36%。

据汉王药业招股书，截至2022年末，该公司拥有116个中成药批准文号，其中处方药37个，非处方药OTC品种79个。中成药批准文号列入国家基本药物目录37个，列入国家医保目录甲类46个、乙类33个。

汉王药业产品虽暂不符合国家带量采购目录的标准且均未被列入省际中成药集采目录，但在地市级层面，其强力定眩片、强力定眩胶囊、强力枇杷露及六味地黄丸符合带量采购标准并被纳入金华市带量采购范围。

针对集采问题，监管部门也曾在反馈意见中要求汉王药业分析披露药品集中采购制度的影响，分析披露进入各层级带量采购目录的概率及具体依据，是否存在业绩大幅下滑的风险等。在中成药集采日趋采常态化的背景下，价格“厮杀”或不可避免，依赖单一产品的汉王药业该如何寻求突破呢？