Mysteel：重要会议内容多项表述积极超预期lg...

本次会议内容更务实，开篇直指问题“当前经济运行面临新的困难挑战，主要是国内需求不足，一些企业经营困难，重点领域风险隐患较多，外部环境复杂严峻。”与4.28会议比较，前者更多肯定成绩，委婉地指出内生不足的问题，而本次更为直接。

与4.28主要内容基本相同的地方包括两点：1.“推动经济实现质的有效提升和量的合理增长”；2.“加快建设以实体经济为支撑的现代化产业体系”新经济方面的内容。一方面，“质的有效提升”继续放置在“量的合理增长”之前；另一方面，结合当下的经济环境，此时继续该提法说明，经济增速等总量方面的目标或更为重要。此外，发展新经济仍然新班子工作的重要方向。

与以往会议不同，或者表述出现重大变化的内容可能有：

1. 政策力度或更大，“出手”频率或更高。本次强调“加大宏观政策调控力度……要精准有力实施宏观调控，加强逆周期调节和政策储备。”4.28会议强调“宏观政策靠前协同发力”。显然，政策调控的主动性增强不少，未来政策预期可能会较强。特别是强调“逆周期调节”，说明政策层面操作关于经济下行压力的权重加大（不再提“战略定力”）。货币政策：发挥总量和结构性货币政策工具作用，一改以往更加重视精准调控，结构性调控的表述。财政政策：从“严控隐性债务”变成了“优化地方债务”。

2. 房地产表述出现重大积极变化，甚至超预期。不提“房住不炒”可能还不是最重要的，“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势”，这才是最重要的。这是最高层对房地产行业最新的综合判断。对未来若干年房地产政策起了基调。“适时调整优化房地产政策”给人许多遐想空间。比如降低存量房贷利率，松绑限购政策以释放一二线城市的改善性需求，国开行增加再贷款以“保交楼”等都在考虑氛围。甚至不排除调整“三道红线”和“两个银行集中管理制度”的内容，毕竟已经处于“新形势”。“城中村改造和‘平急两用”公共基础设施”等内容，最近的国常会内容正在落实。“盘活改造各类闲置房产”可能促进房地产ABS等金融工具的运用。

3. 基建投资增速或仍将维持在较高水平。6月广义和狭义基建投资当月同比增速双双回升，而且环比增速均超过40%。正如近日央行发布会指出“去年部署的7400亿政策性开发性金融工具资金支付使用比例6月已超过70%”，显示准财政工具持续投放、今年企业中长贷积极改善正在对基建投资起到有效支撑作用。虽然地方财政紧张，债务风险外溢的可能性存在。而且会议表述从“严控隐性债务”变成了“优化地方债务”。中央层面多次强调，用足用好存量政策工具，即专项债，并配套使用好增量金融政策工具，基建投资增速维持在相对高位水平是完全可能的。

4. 重视人民币汇率波动，重视程度上升到最高层面。未来人民币贬值的空间不大，一旦人民币出现长时间的单向波动，通过调降外汇存款准备金率等手段，抑制人民币汇率快速贬值（升值）的可能性增加。

5. 增收入扩消费，房地产后周期消费品，比如“汽车、电子产品、家居等”大宗消费的景气度有望持续。6月经济数据显示，汽车销售改善最为显著。其他地产竣工链条后的可选商品消费也同步改善，家电、建筑装潢和家具等都有明显改善。6月作为竣工大月，在高基数下竣工同比增速仍维持在15%的高位水平，环比46.5%也好于季节性，下半年地产后周期消费恢复趋势仍可期待。

作者：上海钢联 宏观研究员 李爽 经济学博士