华安证券：给予分众传媒买入评级lg...

华安证券股份有限公司金荣近期对分众传媒进行研究并发布了研究报告《二季度经营业绩显著修复，刊例价上涨有望带动下半年业绩增长》，本报告对分众传媒给出买入评级，当前股价为7.2元。

　　分众传媒(002027)
　　事件
　　公司发布2023半年度业绩预告，预计22H1公司实现归母净利润21.5.7-22.8亿元，同比增长53.19%-62.46%；23Q1公司实现归母净利润9.41亿元，同比增长1.34%；23Q2公司预计实现归母净利润12.09-13.39亿元，同比增长154.5%-181.9%。
　　楼宇广告业务：广告主投放需求回暖，快消品仍是投放主力
　　23Q2在五一、618的催化下，电商投放力度加大，广告市场实现恢复。CTR数据显示，23年1月至5月广告市场同比上涨3.9%。其中，23年1月至5月电梯LCD上的广告花费同比增加21%、19%、11.2%、20.9%、33.4%；电梯海报上的广告花费，同比26.5%、-13.5%、8.5%、30.2%、37%，Q2以来，广告花费的增速呈显著扩大趋势。
　　CTR数据显示，2023年1月至5月广告市场头部榜单里，食品饮料、酒精类饮品、化妆品/浴室用品等快速消费品行业仍是投放主力，并持续择增投。其中，饮料行业花费同比增长9.0%，在电梯场景、影院视频等多个广告渠道均呈现增投，其中影院视频广告花费同比分别上涨达三位数；化妆品/浴室用品行业广告花费同比增长45.9%，在电梯场景、街道设施等多个户外广告渠道的投放同比增长显著。而日用消费品是公司第一大广告主，22年贡献了总收入的52%。
　　23Q3营销节日较多，包括暑期档、开学季、九九酒水节等，有望推动新消费的增长，同时营销广告投放力度进一步加大。
　　影院广告业务：与观影人次、放映场次直接相关，受益于电影大盘的显著修复
　　23H1大盘显著修复，拓普数据显示，23H1大盘票房已恢复至2019年疫情前的83%。2023年上半年电影总票房262.7亿，同比2022年增长52.9%;观影人次6.04亿，同比增长51.8%;放映场次6267.6万场，同比增长21.7%。
　　23H2影片供给充足，拓普数据预测下半年电影大盘总票房有望超300亿，全年票房有望破570亿。下半年将上映的热门影片包括，7月的《封神第一部》、《八角笼中》、《热烈》、《碟中谍7:致命清算(上)》等，8月的《巨齿鲨2：深渊》、《孤注一掷》、《燃冬》等，国庆档的《志愿军:雄兵出击》等。
　　截至23Q1，公司影院媒体合作影院1680家，覆盖约1.2万个影厅和274个城市的观影人群。分众影院广告业务与观影人次、放映场次直接相关，故有望受益于电影大盘的显著修复而有所回暖。
　　量价齐升：点位优势巩固公司护城河，刊例价提升有望释放经营杠杆
　　1）点位数量：点位数量稳步增长，且点位结构持续优化
　　电梯电视媒体：截至23Q1，公司电梯海报媒体总点位数约88.3万台，（环比增加1.7%），其中自营设备约83.3万台（环比增加1.8%），加盟设备约5万台（环比不变）。自营设备的点位结构持续优化，一线城市点位达21.0万台（环比增加1.4%），二线城市点位达45.8万台（环比增加1.6%），三线及以下城市点位达5.2万台（环比下降1.9%），境外点位数达11.3万台（环比增加5.6%）。
　　电梯海报媒体：截至23Q1，公司电梯电视媒体总点位数约182.7万台（环比增加0.3%），其中自营设备约152.5万台（环比下降0.4%），参股设备约30.2万台（环比增加0.4%）。自营设备持续淘汰抵消点位，一线城市点位达41.1万台（环比不变），二线城市点位达90.9万台（环比下降0.4%），三线及以下城市点位达20.1万台（环比下降1.0%），境外点位数达0.4万台（环比不变）。
　　2）刊例价格：23年7月起，刊例价上涨10%。7月9日，公司在互动平台表示，电梯电视媒体、电梯海报媒体、电梯智能屏三种媒体的刊例价格自2023年7月起涨价，涨幅均在10%。由于租金成本相对刚性，下半年在刊例价上涨10%、点位结构持续优化的情况下，公司经营杠杆有望进一步释放。
　　AI赋能营销：拥有海量一手营销数据，部署营销垂类大模型7月11日，公司在互动平台表示，营销垂类大模型已经部署完成，正在持续的微调和迭代。公司基于独有的高质量数据集和合理的人工标注反馈数据，打造基于AI驱动的全新行业解决方案，从而在广告创意生成/策略制定/投放优化数据分析等多方面为广告主赋能。
　　投资建议
　　结合广告主投放需求回暖、刊例价上涨等因素，我们预计公司23E-25E营业收入分别为130.5/150.7/166.0亿元（前值为127.2/147.5/164.3亿元），归母净利润分别为45.1/57.0/66.8亿元（前值为47.4/59.4/69.8亿元），维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济持续承压；广告需求恢复不及预期；行业竞争加剧

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东方财富证券陈子怡研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.92%，其预测2023年度归属净利润为盈利50.02亿，根据现价换算的预测PE为20.94。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有31家机构给出评级，买入评级24家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为8.58。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，分众传媒（002027）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：存货/营收率增幅。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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