申港证券：给予巨星农牧买入评级lg...

申港证券股份有限公司曹旭特,戴一爽近期对巨星农牧进行研究并发布了研究报告《进击的巨星》，本报告对巨星农牧给出买入评级，当前股价为32.88元。

　　巨星农牧(603477)
　　投资摘要：
　　推荐逻辑：
　　行业：猪价低迷期，能繁即将加速去化，板块估值安全边际高。
　　公司：出栏翻倍，成本领先，资本结构合理现金流充裕。
　　周期将至估值修复可期
　　每一轮猪周期中，配置生猪养殖板块可取得超额收益的时期主要可分为两个阶段：一是能繁母猪初步去化，行业确认进入产能缩减通道的阶段；二是猪价开始企稳，养殖利润确认回升的阶段。当前处于板块配置的第一阶段，预期反转阶段。当前新生仔猪数量已呈现下行趋势，今年Q4或出现商品猪供给下行，猪价回暖。
　　成本领先高效养殖体系构筑壁垒
　　公司在饲养规模、育种技术、管理水平等方面都具有显著优势，公司构建“五星”养殖体系，并与PIC、Pipestone、GSI等国际农牧企业合作，持续提升效率。公司完全养殖成本在行业内处于领先地位。
　　资本结构合理资金充裕
　　截至1Q23，公司货币资金余额10.86亿元，支撑公司的日常经营活动较为充裕。公司上市以来多项筹资渠道并行，资本结构合理，长期以来资产负债率较为稳定，且处于行业较低水平。公司偿债能力较强，各项偿债能力指标均高于行业中位数。
　　成长性强产能稳步扩张
　　公司生猪产能有望持续大幅提升。2022年，公司拥有生猪产能260万头，并持续补充生产性生物资产，扩张固定资产投资。预计巨星农牧从2023年-2025年的出栏分别为300万头、500万头、720万头，增速分别为96%、67%、44%。
　　投资建议：
　　我们预计公司2023-2025年营收分别为58.2亿元、111.8亿元、138.9亿元，同比分别+47%、+92%、+24%；归母净利润0.98亿元、22.2亿元、17.3亿元，同比分别-38%、+2175%、-22%。EPS分别为0.19、4.39、3.42元/股，对应PB分别为4.37、2.75、2.14倍。首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格上升风险、猪周期反转不及预期风险、产能扩张不及预期风险、动物疫病风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券刘宸倩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为72.45%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.41亿，根据现价换算的预测PE为37.73。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级9家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为39.9。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，巨星农牧（603477）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力较差，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：有息资产负债率。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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