下半年投资序幕已拉开，鹏华基金5位固收投资专家研判后市lg...

近年来随着A股市场波动的加剧，越来越多的投资者将目光放在了稳健的固定收益类基金上。拉长投资期限，从更长期的视角来看，固定收益类基金同样为投资者贡献了长期不俗的历史投资回报。日前，银河证券发布了《公募基金管理人长期主动债券投资管理能力榜单》、《公募基金产品长期业绩排名榜单》，旨在使投资者能更充分了解长期业绩突出的公司及旗下产品。

银河长期榜单“熠熠生辉”

鹏华基金固收“黄金战队”凭借20余年来打造出的成熟投研平台以及强大的投研团队，不论是公司整体实力，亦或是单品表现，均跻身银河证券相关榜单前列。截至2023年6月30日，据银河证券显示，在最近7年、6年、5年中，鹏华基金的平均债券投资主动管理净值增长率排名均位居同业前20。此外，鹏华固收旗下共有7只债基位居不同统计区间的TOP10之列，涵盖普通债券、可转换、纯债、债券ETF等产品类型，其中有5只债基登榜同类TOP3。

具体来看，普通债券型基金(可投转债)(A类)方面，由刘涛管理的鹏华丰融定开债过去7年、5年净值增长率，同类排名3/121、7/206。可转换债券型基金(A类)方面，由王石千管理的鹏华可转债A过去7年、5年净值增长率同类排名2/14、3/22。长期纯债债券型基金(A类)方面，刘涛管理的鹏华丰禄过去5年净值增长率同类排名3/408。中短期纯债债券型基金(A类)方面，邓明明和刘涛管理的鹏华双季享180天持有期A、张佳蕾和叶朝明管理的鹏华稳泰30天滚动持有A过去一年净值增长率同类排名1/124、9/124。

债券ETF基金方面，叶朝明管理的鹏华中证5年期地方政府债ETF过去一年的净值增长率同类排名3/12。利率债指数债券型基金(A类)方面，叶朝明管理的鹏华中债3-5年国开行债券指数A过去一年的净值增长率同类排名7/113。

除了业绩排名居前，鹏华固收旗下产品的综合实力也获得了权威机构的肯定。据银河证券数据，截至2023年6月30日，鹏华固收共有17只债基在不同时间维度获得五星评级，如鹏华丰融定开债、鹏华丰禄、鹏华丰恒、鹏华丰享等均获得三年期、五年期双五星评级；鹏华可转债A、鹏华产业债等获得五年期五星评级。

五位固收投资专家研判后市

长期优秀的基金成绩单，正是投研团队综合实力的最好展示。作为全国首批社保基金债券组合管理者，鹏华固收团队从2003年创建至今，集结了一批投资老将、中层骨干和新生代，已建立由77人组成的成熟稳健大团队，力争在各细分赛道均有“六边形战士”，如叶朝明主管现金管理类产品，刘太阳、刘涛等主管纯债类产品，一级债和二级债“舵手”分别有祝松、王石千和方昶等。

下半年投资序幕已拉开，未来债市走势如何？将面临哪些机遇和挑战？近期，鹏华基金董事总经理/现金投资部总经理叶朝明、债券投资一部总经理祝松、债券投资一部联席总经理刘太阳、固定收益研究部总经理王志飞、债券投资一部副总经理刘涛对债市展望及投资机会进行了研判和分析，为投资者后市布局提供了思路参考和借鉴。

叶朝明表示，市场在下一阶段可能面临“宽货币+稳信用”的政策环境，叠加政府债发行放量，经济基本面将得以整固，预计市场利率在三季度整体震荡盘整，阶段性或有小反弹。但由于市场偏向于欠配，调整幅度预计有限。货币政策预计仍将维持中性偏宽松的态度，呵护银行间流动性，下半年存在降准或者降息的可能，利率届时或有机会挑战前低。利率债方面，建议若资金中枢出现进一步下行进行久期拉长。信用债方面，下半年“宽货币+稳信用”的宏观环境对信用市场整体仍偏有利，部分细分板块仍有一定挖掘价值。

展望下半年，祝松表示，对债市仍维持中性偏乐观的态度，主要认为主导上半年债市偏强的因素下半年并不会明显反转。首先，经济基本面不会对债市造成太大压力，今年经济弱复苏过程持续时间会较长，三季度有望底部企稳，四季度或再度回升，但整体复苏斜率不会太高；其次，政策保持战略定力，高质量发展作为首要任务定调贯彻全年，下半年债市最为关注的地产强刺激政策风险不大；第三，货币政策和流动性对债市仍有支撑。从债券收益率曲线看，短期而言，市场利率定价在政策利率附近，债市短期或维持区间震荡格局，考虑供需关系和利差水平，当前信用债价值优于利率债。中期来看，随着政策格局明朗，二次宽松预期逐步升温，债市或将迎来下半场的做多机会。

刘太阳表示，经济下行压力加大背景下，货币政策仍将维持中性偏宽松的态度，对银行间流动性预计偏呵护，下半年仍存在降准和降息的可能性。利率市场方面，短期看，随着6月份国常会的定调，仍可能是宽信用政策的落地期，预期对于市场可能仍会形成扰动。而从中期看，国内经济处在转型期增长中枢下台阶是无法回避的长期问题，对于债市而言，中期趋势仍偏乐观。信用市场方面，稳货币+稳信用的宏观环境对信用债仍偏有利，预计信用市场中期供需格局仍偏紧，资产荒大概率仍将持续演绎，信用债票息策略或仍占优。但经历上半年的修复后信用利差继续系统性压缩的空间较为有限，潜在获利空间较年初已明显收窄，行情可能进入下半场，在积极获取收益的同时需要保留一份清醒，逐步增加高流动性资产占比，提升组合的反脆弱性，重点提防超预期的政策和城投舆情可能对市场带来的阶段性扰动。

王志飞表示，经济基本面方面，下半年宏观政策定调较为积极，预计三季度宽信用政策效果将会逐步显现，国内经济环比修复的概率有所增加。海外方面，欧美经济体需求趋弱，通胀水平总体回落，但在结构上仍具备一定粘性，核心CPI回落速度偏慢，海外货币政策宽松面临制约，导致全球风险偏好、中美利差仍具有不确定性。货币政策方面，预计央行短期内仍会维持偏宽松的流动性环境。从点位来看，利率市场整体收益率位于19年以来偏低分位，进一步下行的空间有所压缩，需要结合市场资金价格水平灵活操作。偏中长期视角下，金融机构对于债券资产的配置需求仍较为旺盛，预计债券市场的调整幅度较为有限。下半年由于资金面扰动、外围环境、预期变化等因素造成的收益率调整，将酝酿债券市场做多机会。信用方面，国内政策强调防范和化解重大风险，预计下半年信用风险环境仍将保持平稳。随着国内实体经济融资成本的下行，预计优质信用资产供给规模仍然难以快速放量，市场将长期处于结构性资产荒的格局。当前信用债收益率水平相较于资金价格、基准利率处于相对合理价位，信用市场具备一定的配置价值。

刘涛指出，短期来看，经历前期持续上涨后，债市可能存在阶段性回调，市场会对正在落地的政策展开交易，因为力度可能低于市场期望，债市总体仍处于胜率较好的状态；另一方面，重大政策落地的可能性仍较高，债市依然会对此保持适度敬畏，最终靴子落地前，预计市场会继续在交易趋势和交易变化间反复拉锯，位置暂时可能在2.6-2.7%附近。考虑到政策逐步出台，反复震荡中，利率仍有阶段性小幅上行的可能。中期来看，利率趋势仍偏乐观，顺势而为。经济处在转型期，增长中枢下台阶是无法回避的长期问题。经济结构转型最主要的特征是经济去地产化：房地产潜在需求大的周期拐点已经出现，房地产这一支柱产业的增长中枢可能会长期下移，“不以房地产作为短期刺激经济的手段”是一件长期来看正确的事。在此背景下，中期内债券利率偏乐观，预计中长期利率中枢将处于MLF利率（2.65%）偏低水平。