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中泰证券:给予新澳股份买入评级

2023-07-20 10:47:45
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中泰证券股份有限公司张潇,郭美鑫近期对新澳股份进行研究并发布了研究报告《探索新澳美学,羊毛羊绒共舞》,本报告对新澳股份给出买入评级,当前股价为7.89元。


  新澳股份(603889)
  报告摘要
  全球毛精纺纱龙头,以羊毛+羊绒多元宽带布局,大行业小公司空间可期。公司为具备全产业能力的全球毛精纺纱龙头,深耕行业30余年,羊毛和羊绒产能规模和能力在全球均属第一梯队。截至2022年末,公司拥有毛精纺纱产能1.5万吨,羊绒纱线产能3030吨,羊毛毛条产能9000吨。过去3年收入CAGR达13%,净利润CAGR达17%。伴随公司管理层的迭代及内部战略的梳理,公司在产品、定位、服务能力等方面迎来全面升级,长期空间可期。
  羊毛毛纺大行业小公司前景广阔,新产业趋势下,具备持续创新能力的企业有望跑出。全球毛纺规模千亿级别,公司作为头部企业,其市占率仅2%。后续公司份额有望快速提升,驱动因素包括:1)产业趋势对供应链的考验:下游对小批量、快速反应能力的要求渐成趋势,对垂直产业链整合及柔性生产能力提出更高要求。公司供应链优势明显,快反能力业内领先;此外,在贸易摩擦及国内人工成本不断上涨的背景下,下游成衣制造率先向东盟转移,上游毛纺企业海外产能布局的需求日渐突出,海外产能的运营管理亦是对企业能力的考验。2)新应用场景对创新和技术的考验:毛纺在运动服饰等领域的新应用场景拓展率先落地进入放量期,同时家纺、新材料等场景仍有较大空间。新应用场景为需求带来持续增长动能,更带来对企业创新和技术的考验。如新澳般具备联动下游、研发创新能力的头部企业,有望率先获取增量市场。
  高价值量羊绒业务资源积累完成,发力打造第二增长曲线。羊绒又被称为“软黄金”,单吨价格是羊毛的3-10倍,是最顶尖稀缺的动物纤维。2020年起公司通过整合宁夏新澳及英国邓肯切入羊绒纱线赛道,截至2022年末产能3030吨,占全球14%;公司接管新澳羊绒后,通过管理和技术提升,羊绒业务毛利率已显著提升。后续公司将整合发挥宁夏新澳的制造、技术及国内原料禀赋优势,及英国邓肯的品牌与高奢客户优势,提升新澳羊绒在全球的影响力及份额,把握增长新动能。
  管理层迭代后公司战略清晰,产品、品牌、客户、产能全面加速提升。产品方面:1)公司坚持宽带战略,2020年布局羊绒业务后,第二增长曲线逐步清晰;2)通过持续的研发创新,向运动等新细分场景拓展;率先放量的运动产品在2022年销售占比已达25%,仍有较大空间;后续家纺、新材料等领域空间持续可期;客户方面:不断提升在全球时尚产业的品牌形象,打造新澳美学,扩大影响力,持续拓展客户覆盖,加速抢占市场份额;产能规划方面,拟建设越南5万锭精纺纱项目,于2025、2027年分别投产2、3万锭,海外产能布局进一步增强供应链能力,亦为后续持续增长奠定基础。
  首次覆盖,给予“买入”评级。公司作为全球毛精纺纱龙头,积极践行宽带战略,具备产品、产能及客户资源等优势,有望受益于行业增长与集中度提高,业绩稳健增长。预计2023-2025年公司归母净利润分别为4.62、5.24、6.37亿元,未来3年收入CAGR为14%,归母净利润CAGR为17%,根据最新股价,对应PEG分别为0.6、0.8、0.4,PE分别为12、11、9倍。看好公司成长性,首次覆盖,给予“买入”评级。
  风险提示:宏观经济波动风险、羊毛及羊绒价格波动风险、汇率波动风险、海外投资风险、产能投放不及预期风险、研报中使用的公开资料存在信息滞后或更新不及时的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,浙商证券詹陆雨研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达98.75%,其预测2023年度归属净利润为盈利4.71亿,根据现价换算的预测PE为12.16。

最新盈利预测明细如下:

图片

该股最近90天内共有9家机构给出评级,买入评级8家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为9.02。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,新澳股份(603889)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力一般,营收成长性良好。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星,好价格指标4星,综合指标3.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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