中诚信国际：专项债发行前置但节奏整体偏慢 仍需加快发行使用完善偿债保障lg...

后续展望：年内有近3万亿待发，发行使用节奏有望加快

发行规模预测：年内近3万亿待发，7、8月或迎发行高峰

新增专项债：年内约1. 8万亿待发行，稳增长压力下发行或提速

再融资专项债：到期压力下年内有近万亿待发，偿还存量债务类再融资债或重启发行

撬动效应预测：下半年理论上可撬动基建投资约2.5万亿

根据中诚信国际估算，上半年2.3万亿新增专项债实际撬动基建投资约2.6万亿，撬动能力仍待提升

若下半年专项债用作资本金比例上升至10%，理论上1.8万亿新增专项债或可拉动基建投资近2.5万亿，但实际撬动效应仍受领域投向、配套融资情况、项目建设进度等多因素限制，真实效果往往小于理论估算水平

建议：加快发行使用、落实落细严监管措施、加快建立偿债备付金制度

经济修复边际放缓、基数效应消退、稳增长政策预期升温的背景下，下半年应加快发行使用进度，并加强投资撬动，充分发挥逆周期调节作用，积极稳基建、促投资、扩内需

中央审计报告再度指出专项债违规挪用、闲置等问题，“债务-资产”转化效率仍待提升，需持续提高项目储备质量，落实落细常态化严监管措施，优化债务结构，多举措提升资金使用效率

多地土地出让收入下降态势仍未扭转，且专项债项目收益能力仍待提升，应加快建立偿债备付金制度，防范兑付风险

上半年发行特点：整体前置但规模下降节奏放缓，向交通基建领域倾斜，到期压力下再融资债占比上升

专项债发行概况：靠前发力但整体节奏仍偏慢，市场化进程加快

发行节奏整体仍然靠前但进度偏慢，一季度发行规模创历史新高，但二季度发行规模同比下降、发行节奏有所放缓

发行期限同比延长，10年及以上占比超八成，更好匹配项目期限

市场化水平提升，各省地方债发行利差全面位于15bp以内，广东、江苏等7个经济强省发行了47只利差位于5bp以内的地方债

专项债发行结构：新增债向交通基建领域倾斜，再融资债占比上升

新增专项债占比过半，但完成进度较慢；较高的到期压力下再融资专项债发行提速、占比上升，均用于偿还到期债券

广东、山东新增专项债发行较多，财政承压下天津、贵州再融资专项债占比超70%，辽宁、黑龙江、吉林、内蒙古、天津等地借新还旧比例接近100%

募投领域继续聚焦稳投资、扩内需、补短板板块，向交通、新基建领域倾斜，中小银行专项债发行再提速

专项债用作资本金比例小幅回升但仍较低，集中在交通基础设施领域且占比进一步增加

文章来源：中诚信国际