天风证券：给予潮宏基买入评级，目标价位9.2元lg...

天风证券股份有限公司孙海洋近期对潮宏基进行研究并发布了研究报告《中国彩金珠宝领潮者，洞察“年轻时尚”市场需求》，本报告对潮宏基给出买入评级，认为其目标价位为9.20元，当前股价为6.68元，预期上涨幅度为37.72%。

　　潮宏基(002345)
　　聚焦时尚与轻奢，兼顾传承与创新
　　定位“时尚”，彩金珠宝领潮者。 潮宏基品牌创立于 1997 年，自创立之初即专注于“彩金珠宝”细分领域，是首家在中国推出彩金珠宝首饰的珠宝企业。 核心业务是对“CHJ 潮宏基”“VENTI 梵迪”和 “FION 菲安妮”三大品牌的运营管理。
　　对标“轻奢”，凸显差异化核心竞争力。 原创设计性强， 公司重视产品设计和工艺研发，自 2000 年起组建了自有的设计团队。研发投入优于同业。2022 年公司研发人员数量为 245 人，同比增长 5.6%； 品牌认知度高， 2022年公司以 381.19 亿元的品牌价值连续十九年登榜中国 500 最具价值品牌； 核心用户群体广， 公司旗下各品牌均以“青春靓丽、追逐时尚”的都市女性为目标客户， 拥有超 1600 万精致会员， 2022 年会员复购贡献收入占总收入比重约 48%。
　　黄金产品收入占比提升，皮具贡献高毛利水平。 公司 2022 财年营收 44.17亿，同减 4.73%； 23Q1 营收 15.24 亿， 同增 21.59%。其中传统黄金首饰收入为 14.4 亿元，同增 12.56%， 占比增至 32.71%， 主要系黄金工艺突破创新，黄金饰品走向时尚化。2022 年公司毛利率为 30.18%，同比减少 3.21pct。分产品看，皮具毛利率最高。 2022 年公司皮具产品毛利率为 63.55%，同比增长 3.32pct；时尚珠宝首饰毛利率为 35.27%，同比减少 2.82pct；传统黄金首饰毛利率为 9.23%，同比减少 0.91pct。
　　行业——在需求端探索蓝海市场
　　疫后黄金消费需求强势复苏，行业景气度稳步提升。 2022 年中国珠宝首饰市场总规模为 7190 亿元，与 2021 年基本持平。 非婚需求崛起， 限上企业珠宝零售额同比增长 18.5%，黄金饰品复苏高景气有望继续。 低线城市中产崛起，推动中高端消费品市场持续增长。 麦肯锡预期 2025 年中国中等收入人群将超过 5 亿，总可支配收入达到 13.3 万亿元。同时中产阶层年轻化带来消费升级提质，可选消费品需求与日俱增。 消费观念更新迭代，新场景新需求涌现。 国潮文化自信高企，打开本土优势品牌机会窗口； 传统婚庆依赖度下降，社交属性消费体验凸显； 年轻消费群体成主导，职业女性推动“她经济” 与“悦己消费” 发展。
　　公司——在供给端寻求差异化发展机遇
　　目前中国珠宝行业竞争中展现出差异化竞争格局。 公司在私域渠道拓展取得显著成果，获得 2022 年腾讯智慧零售 T+品牌私域价值榜“飞跃标杆奖”及第十三届虎啸奖年度私域营销铜奖等奖项。公司目标 2023 年净增加盟店200-250 家； 工艺端持续推动“非遗商业化”，将花丝镶嵌应用于产品设计，推陈出新，加速新品迭代； 产品端探索培育钻市场，依托“年轻女性”用户群体优势，市场潜力可期； 运营端加速数字化管理，进一步赋能全域运营和销售。通过深入挖掘完整的业务生态，发掘差异化发展机遇。
　　首次覆盖， 给予“买入”评级。 公司在珠宝市场中具有较强竞争力，其准确的目标用户定位、产品创新和多样性、技术手段的运用以及品牌建设和市场推广的投入， 助力其在年轻时尚女性市场展开积极竞争。我们预计公司 2023-25 年营收分别为 56、 68、 80 亿元，归母净利润分别为 4.1、 5.0、6.1 亿元，对应 EPS 分别为 0.46、 0.57、 0.69 元/股， PE 分别为 14、 12、 10x。参考可比公司平均 PE， 我们给予公司目标 PE 为 20x， 对应目标价约为 9.20元。
　　风险提示： 市场竞争与经营风险；存货余额较大风险；专营店增长与销售网络扩张风险；不同市场估值风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券李锦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为42.69%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.3亿，根据现价换算的预测PE为13.64。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有29家机构给出评级，买入评级21家，增持评级7家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为8.77。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，潮宏基（002345）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性优秀。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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