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华安证券:给予五洲特纸买入评级

2023-07-17 22:04:08
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华安证券股份有限公司马远方近期对五洲特纸进行研究并发布了研究报告《23Q2环比扭亏,迎接需求与成本利好共振》,本报告对五洲特纸给出买入评级,当前股价为14.95元。


  五洲特纸(605007)
  主要观点:
  公司发布2023年半年度业绩预告:公司23H1预计实现归母净利润-1234.79~-1010.28万元,扣非归母净利润-168.51~55.99万元,(去年同期归母净利润2.14亿元,扣非归母净利润1.92亿元)。23Q2归母净利润1747.32~1971.83万元,同比下降84.2%~82.2%,扣非归母净利润2813.6~3038.1万元,同比下滑68.6%~66.1%,环比较23Q1(归母净利润-2982.11万元,扣非归母净利润-1426.27万元)实现扭亏转盈。
  纸价承压,及Q2消化高价木浆库存盈利承压。成本端,木浆价格23H1超预期下行,7月明星阔叶浆报价515美元/吨,同比-41.8%,预示下半年成本端将显著改善;前期采购高价浆在23H1集中消化致使利润承压,但23Q2盈利拐点已经出现,23H1盈利逐季改善的趋势明确。需求端,整体终端复苏略逊于预期、二季度食品卡等淡季,叠加浆价超跌带动纸价走弱。根据卓创资讯,浙江五星纸杯原纸23Q2均价6541.3元/吨,同比/环比分别-14.31%/-8.49%,其余纸种例如格拉辛纸、数码转印纸在内需平淡、外需同期高基数背景下23Q2纸价亦有小幅回落,整体纸价跌幅高于成本端,业绩阶段性承压。三季度旺季补库,纸价有望企稳回升增厚盈利。
  低价浆+产能释放开启盈利反转序幕。全球阔叶浆供应宽松,国内纸浆进口量、港口库存持续攀升,浆价超跌后维持低位盘整。伴随低价浆到库+高价浆耗用完毕,以及食品卡、文化纸及格拉辛纸(30万吨工业纸改造转产文化纸、格拉辛纸)、数码转印纸(23Q1投产2.2万吨)、描图纸(23Q4预计投产1.8万吨)的销量爬坡,23H2吨盈利有望兑现较大弹性。同时30万吨化机浆23Q4投产,中长期稳定成本波动。
  大股东增持+股权激励,迎接需求+成本共振改善。二季度是公司消化高价库存、需求淡季及纸价压力较大的季度,大股东底部增持并推出股权激励,我们认为全年公司单位盈利呈现逐季改善,23Q2已经实现扭亏为盈,三季度开始有望迎接需求+原材料下行利好共振。我们预计公司23-25年归母净利润分别2.85/6.2/7.5亿元,同比+39%/+117%/+21%,对应PE为21X/9.7X/8.0X,维持“买入”评级。
  风险提示原材料价格上行、市场竞争加剧、产能投放不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,海通证券王文杰研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为59.8%,其预测2023年度归属净利润为盈利6.03亿,根据现价换算的预测PE为9.93。

最新盈利预测明细如下:

图片

该股最近90天内共有14家机构给出评级,买入评级12家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为20.33。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,五洲特纸(605007)行业内竞争力的护城河较差,盈利能力良好,营收成长性一般。可能有财务风险,存在隐忧的财务指标包括:有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星,好价格指标3.5星,综合指标2.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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