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东吴证券:给予汇川技术买入评级,目标价位93.5元

2023-07-17 08:55:40
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东吴证券股份有限公司曾朵红,谢哲栋近期对汇川技术进行研究并发布了研究报告《2023年半年度业绩预告点评:业绩符合预期,主业需求向好,新业务加速布局》,本报告对汇川技术给出买入评级,认为其目标价位为93.50元,当前股价为68.48元,预期上涨幅度为36.54%。


  汇川技术(300124)
  投资要点
  半年度收入同比预增15%~25%、归母净利润/扣非净利润同比预增0-10%,符合市场预期。公司发布2023年半年度业绩预告,预计2023H1收入119.56~129.96亿元,同比+15%~25%;归母净利润19.75~21.72亿元,同比0%~+10%,扣非归母净利润17.44~19.19亿元,同比0%~+10%。按中值测算:2023H1收入124.76亿元(同比+20%)、归母净利润20.74亿元(同比+5%)、扣非归母净利润18.32亿元(同比+5%);2023Q2收入76.94亿元(同比+37%,环比+61%)、归母净利润13.26亿元(同比+5%,环比+78%)、扣非归母净利润12.07亿元(同比+15%,环比+94%)。因新能源汽车和工业机器人业务高增、工控和电梯稳增,毛利率总体持稳,费用率压力本季度延续,Q2利润整体符合市场预期。
  总体毛利率稳定、工控盈利能力环比提升,费用端仍有压力。1)毛利率总体持稳:因低毛利的新能源车+电梯占比高于去年同期,我们预计工控毛利率同环比提升(系原材料降价影响+价格端竞争趋稳)。2)费用率增加:销售&研发费用同比增速高于收入增速,财务费用同比大幅减少。3)减值增加:信用和资产减值损失同比大增;4)非经减少:去年同期公允价值变动损益高,Q2股权类投资项目公允价值同比下降。
  工控&电梯稳健增长,新能源车&工业机器人高增:1)工控OEM市场23Q2处于弱复苏状态,公司上顶下沉抓结构性机会,能源、EU相关行业增长较快,散单市场份额提升,23Q2工控收入我们预计同比+15-20%。展望23H2,工控经历近两年下行周期,6月起行业需求边际向好,叠加22Q3工控基数较低,全年收入维持同比+25-30%增长判断。2)电梯22Q2低基数(上海疫情影响贝斯特经营),23Q2电梯订单交付情况预计较好,我们预计电梯收入同比+20-25%,上半年收入有望同比转正,全年维持持平略增判断。3)新能源车23Q2汇川电驱动产品装机量高增,我们预计23Q2收入同比+80-100%,6月理想、小鹏、广汽等销量提速,全年收入有望同比+50%,利润端实现扭亏为盈。
  盈利预测与投资评级:我们维持公司2023-25年归母净利润分别54.0亿/71.2亿/92.5亿,同比+25%/+32%/+30%(23-25年扣非分别42.8亿/54.9亿/71.2亿,同比+26%/+28%/+31%),对应现价PE分别34倍、26倍、20倍。考虑到公司在工控行业的强经营α、以及电机电控内资龙头地位,给予24年35倍估值,目标价93.5元,维持“买入”评级。
  风险提示:宏观经济下行、竞争加剧等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,西部证券胡琎心研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达97.96%,其预测2023年度归属净利润为盈利50.81亿,根据现价换算的预测PE为35.86。

最新盈利预测明细如下:

图片

该股最近90天内共有22家机构给出评级,买入评级17家,增持评级5家;过去90天内机构目标均价为81.86。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,汇川技术(300124)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力良好,营收成长性良好。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标4星,好价格指标2星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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