华西证券：给予爱柯迪买入评级lg...

华西证券股份有限公司崔琰,郑青青近期对爱柯迪进行研究并发布了研究报告《系列点评二十二：业绩加速向上 电动智能驱动成长》，本报告对爱柯迪给出买入评级，当前股价为22.89元。

　　爱柯迪(600933)
　　事件概述
　　公司发布 2023 年半年度业绩预增公告： 2023H1 预计实现归母净利 3.75~4.15 亿元，同比+75.94%~+94.70%，实现扣非归母净利 3.70~4.10 亿元，同比+98.77%~+120.26%。
　　同时公告：公司拟定增发行 12 亿元，用于新能源汽车结构件及三电系统零部件生产基地。
　　分析判断:
　　业绩加速向上 电动智能驱动成长
　　2023H1 预 计 实 现 归 母 净 利 3.75~4.15 亿 元 ， 同 比+75.9%~+94.7%，实现扣非归母净利 3.70~4.10 亿元，同比+98.8%~+120.3%。 其中 23Q2 预计实现归母净利 2.06~2.46 亿元，同比+60.3~+91.5%，环比+21.4%~+45.0%， 预计实现扣非归母净利 2.17~2.57 亿元，同比 +75.9%~+108.3%， 环 比+42.2%~+68.3%。 我们判断公司 2023H1 业绩增长强劲主要受益于公司稳健推进战略转型升级与全球化布局， 竞争优势与服务能力持续提升，“新能源汽车+智能驾驶” 产品定位之下新项目增长强劲，单车价值量持续提升，新能源客户项目订单持续放量；同时，叠加汇率等外部因素的正向影响，预计利润率有望持续提升。
　　公司目前基本实现新能源汽车三电系统、智能驾驶/ADAS 影像系统、热管理系统用铝合金精密压铸件产品全覆盖，汽车结构件项目取得重要突破， 并顺利进入北美整车厂的供应池，新能源占比持续提升。 2022 年，公司铝合金压铸板块获得的新能源汽车项目寿命期内预计新增销售收入占比约为70%；其中新能源车身结构件占比约 5%，新能源三电系统占比约 40%，智能驾驶系统项目占比约为 12%；热管理系统项目占比约 10%。预计随着公司在手新能源订单的逐步量产，业绩有望持续高增长。
　　拟定增扩产 全球化加速
　　公司拟定增发行 12 亿元，主要用于在墨西哥瓜纳华托州投资新建新能源汽车结构件及三电系统零部件生产基地， 预计项目总投资额 12.33 亿元， 达产后将新增新能源汽车结构件产能 175 万件/年、新增新能源汽车三电系统零部件产能 75 万件/年。 本次墨西哥扩产， 将有助于公司有效利用北美自贸区区位及其政策优势，抓住新能源汽车产业在北美的发展态势，扩张北美市场份额，同时也将充分把握汽车轻量化、一体化压铸的行业发展趋势，快速实施市场和产品的开发，通过引进业内先进的中大型精益压铸单元，助力公司快速布局北美地区汽车中大型铝合金压铸件市场，进一步拓展在新能源汽车结构件及三电系统零部件的布局。
　　电动智能加速开拓 市占率稳步提升
　　公司积极拥抱电动智能变革，新增开发如新能源汽车电驱（三合一、多合一）、电控、车载充电单元、电源分配单元、电池模组、逆变器单元，智能驾驶系统、热管理系统、汽车结构件等适用汽车轻量化、电动化、智能化需求及氢能源汽车用的铝合金精密压铸件产品，基本实现新能源三电系统、自动驾驶/ADAS 影像系统、热管理系统用铝合金精密压铸件产品全覆盖，并不断向汽车结构件扩展，不断精湛工艺技术，丰富产品种类。 公司在持续中小件产品竞争优势的基础上，力争至 2025 年以新能源汽车三电系统核心零部件及结构件为代表的新能源汽车产品占比超过 30%， 2030 年达到70%。
　　我们预计公司的雨刮类产品（包括电机壳体、连杆支架、驱动臂等）全球市占率达到 30%，其他产品市占率均不超过10%，仍有很大提升空间。凭借公司智能制造的稳步推进，“数字化”工厂带来的生产效率大幅提升，性价比优势愈发明显，将加速抢夺全球份额，市占率有望持续提升。
　　投资建议
　　我们看好公司在传统产品领域市占率持续提升，及电动智能配套业务的开拓对营收的拉动，综合考虑海外需求逐步修复以及运费、汇率等的影响， 调整盈利预测：预计公司 2023-25 年 营 收 58.9/81.1/112.0 亿 元 不 变 ， 归 母 净 利 由8.1/11.6/16.1 亿 元 调 为 8.5/11.8/16.2 亿 元 ， EPS 由0.92/1.31/1.82 元调为 0.96/1.33/1.83 元，对应 2023 年 7月 14 日 22.89 元/股收盘价， PE 为 22/16/11 倍，考虑到电动智能业务的高成长性，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　汽车销量不及预期；海外乘用车需求改善低于预期；原材料价格上涨超预期； 拟定增尚未完成，存在不确定性等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司任丹霖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.51%，其预测2023年度归属净利润为盈利8.23亿，根据现价换算的预测PE为24.57。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级16家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为27.06。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，爱柯迪（600933）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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