大客户比亚迪又是大股东，尚水智能科创板上市“关联交易占比较高”如何解？lg...

近日，深圳市尚水智能股份有限公司(下称“尚水智能”)科创板IPO获上交所受理，本次拟募资10.02亿元。

图片来源：上交所官网

公司是一家专业从事微纳米材料分散与研磨智能系统研发、设计、生产和销售的高新技术企业。公司主要产品为以非标锂电池制浆系统应用装备为核心的微纳米材料智能处理系统，可广泛运用于动力电池、储能电池、3C电池等多领域产品的智能生产制造。公司产品能够大幅提升锂电池制浆的效率、均匀性、一致性和稳定性，提升锂电池浆料及材料的性能，降低相关环节投资成本和能源耗用，并提高相关工序的自动化、智能化程度，是锂电池制造过程中的关键核心装备。

图片来源：公司招股书

财务数据显示，公司2020年、2021年、2022年营收分别为1.09亿元、1.52亿元、3.97亿元;同期对应的归母净利润分别为888.61万元、1,638.21万元、1亿元。

公司本次发行选择《上海证券交易所科创板股票上市规则》中2.1.2条中第一套标准：“预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5,000万元，或者预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元”。

公司2022年度扣除非经常性损益前后孰低的净利润为8,790.84万元，营业收入为39,653.58万元，符合“最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元”的标准。结合实际控制人2022年11月向外部投资者转让股权时对应公司估值12亿元的情形，预计公司市值不低于10亿元。因此，公司预计满足所选择的上市标准。

本次拟募资用于高精智能装备华南总部制造基地建设项目、研发中心建设项目、补充流动资金。

图片来源：公司招股书

公司的控股股东、实际控制人为金旭东。截至本招股说明书签署之日，金旭东直接持有公司35.07%的股份，尚水商务直接持有公司16.08%的股份，金旭东直接持有尚水商务8.26%的合伙份额并担任尚水商务的执行事务合伙人。因此，金旭东直接和间接合计控制公司51.15%的股份表决权。报告期内，金旭东一直担任公司董事长，全面负责公司的生产经营和重大事项决策，能够对公司的生产经营产生重大影响。因此，金旭东系公司的控股股东和实际控制人。

除公司控股股东、实际控制人金旭东外，其他持有公司5%以上股份的股东分别是江苏博众、尚水商务和比亚迪，比亚迪持有公司7.69%的股份。

图片来源：公司招股书

值得关注的是，报告期内，作为大股东的比亚迪一直为发行人核心客户，公司对比亚迪的销售收入逐年大幅增长，公司来自比亚迪的销售收入占比较高。

报告期内，尚水智能对前五大客户销售金额占当期营业收入的比例分别为88.31%、84.49%和91.48%，其中对比亚迪及其子公司销售金额比例分别为31.73%、56.48%和49.04%。

尚水智能坦言公司面临以下风险：

1、业绩增速放缓或下滑的风险

报告期内，发行人营业收入分别为10,934.70万元、15,173.53万元和39,653.58万元，复合增长率为90.43%，发行人下游应用行业主要集中于锂电池领域，报告期内业绩增长主要得益于下游锂电池行业的快速发展。

未来若由于宏观经济波动、产业政策调整以及企业经营管理决策变动等内外部因素综合影响，锂电设备市场需求增速放缓或下降，且公司无法保持自身的竞争力以有效应对市场竞争格局变化和行业发展趋势，则发行人将面临业绩增速放缓甚至业绩下滑的风险。

2、客户集中度较高的风险

报告期内，公司对前五大客户销售金额占当期营业收入的比例分别为88.31%、84.49%和91.48%，其中对比亚迪及其子公司销售金额比例分别为31.73%、56.48%和49.04%。公司预计在未来一定时期内仍存在对比亚迪的销售收入占比较高的情形，目前双方已建立了较为稳定的合作关系。如果未来公司新客户拓展计划不如预期，或主要客户经营、采购战略发生较大变化，或公司与主要客户的合作关系被其他供应商替代，行业竞争加剧、宏观经济波动和产品更新换代等引起市场份额下降，将导致主要客户减少对公司产品的采购，发行人的业务发展和业绩表现将因销售收入依赖于主要客户而受到不利影响。

3、关联交易占比较高的风险

2022年9月和2022年10月，公司主要客户比亚迪通过受让老股和增资扩股作为战略投资者成为发行人股东，进一步深化了合作关系。上述增资完成后，比亚迪持有公司股份比例超过5%，构成公司关联方。

报告期内，公司对比亚迪及其子公司合计销售收入分别为3,469.72万元、8,570.14万元和19,446.31万元，销售金额快速增长，对比亚迪及其子公司的销售占比分别为31.73%、56.48%和49.04%，占比较高，主要是因为公司产品下游锂电池产业的市场集中度较高。根据GGII统计，从装机量竞争格局看，2022年前十大动力锂电池制造商在中国动力电池市场占有率达94.90%，其中，比亚迪市场占有率从2021年的16.80%增长至2022年的24.20%。如因技术更新、产业政策变化或竞争加剧等原因导致关联客户大幅降低向公司采购产品的价格或数量，或公司关联交易的相关审批制度无法有效执行，将对公司业务的持续性和稳定性产生重大不利影响，或导致公司业绩大幅下滑。

4、行业竞争加剧风险

随着国内新能源汽车补贴的逐渐退坡，可能会导致新能源汽车行业销量增长不及预期，使动力电池企业对锂电池制浆领域等上游设备的需求下降，从而导致锂电制浆设备领域的市场竞争程度加剧。

若未来公司不能及时提升资金实力、扩大规模、快速实现新产品的产业化和规模化，则可能存在因市场竞争加剧，公司未来的市场份额、业务发展与盈利能力受到不利影响的风险。

5、创新风险

公司所处的锂电池制浆设备行业属于技术密集型行业，受国内新能源政策引导及国内动力和储备电池市场需求快速增加等因素驱动，锂电设备行业高速发展。随着新型电池(包括钠离子电池、固态电池等)应用加快，下游锂电池行业围绕电池材料(正负极材料、电解质、隔膜、辅材等)持续进行技术创新和升级，对锂电池制浆设备厂商提出了更高的要求，需要不断提高工艺水平以及产品性能，从而对公司的研发能力、工艺水平不断提出更高要求。且锂电设备行业参与者逐步增多，头部企业差异化竞争加剧，市场集中度进一步提升，市场竞争越来越激烈。

若公司产品研发不能及时准确地预测和把握锂电池制浆技术以及上下游技术的发展趋势，对技术研究的路线做出合理安排或升级，保持本公司的技术创新优势，公司的行业地位和未来经营业绩将受到不利影响。

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