华鑫证券：给予桂发祥买入评级lg...

华鑫证券有限责任公司孙山山近期对桂发祥进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：业绩符合预期，全渠道放量可期》，本报告对桂发祥给出买入评级，当前股价为11.0元。

　　桂发祥(002820)
　　事件
　　2023 年 7 月 12 日， 桂发祥发布 2023 年半年度业绩预告
　　投资要点
　　业绩符合预期， 实现扭亏为盈
　　根据业绩预告， 预计 2023H1 归母净利润 0.38-0.42 亿元（同增 186%-195%），扣非 0.36-0.4 亿元（同增 177%-186%）。其中 2023Q2 归母净利润 0.12-0.16 亿元（同增 146%-162%），扣非 0.12-0.16 亿元（同增 148%-164%）。业绩扭亏为盈符合预期，主要系： 1）针对年节旺季、旅游市场优化升级礼品类产品满足市场需求； 2）重点加大旅游景区、热点商区的直营店优化及对经销商的扶持和开发； 3）参加各地展会、媒体宣传等活动， 在全国市场进行多维度品牌展示和文化传播； 4）对内坚持提质增效以体现规模化生产优势； 5）对外递进式提升直营店运营管理标准，持续改善服务质量。
　　线上发力休闲麻花+糕点， 全渠道优化放量可期
　　产品端： 1）以传统麻花类产品为基础，在直营及经销渠道首先推动特产礼品属性麻花销量回升； 2）重点发力线上渠道的休闲麻花和糕点，提升糕点支柱地位，同时根据渠道特点优化改进规格包装和布局匹配产品，做出差异和区隔。 渠道端： 1）直营渠道： 作为优势渠道，稳步推进渠道扩张，抢占周边区域空白点；根据不同功能定位梳理门店类型，加强门店标准化管理，改进店容店貌；增加小程序下单、外卖配送等门店增值服务；同时将在部分门店引入冷链烘焙技术，制作现烤现售类的糕点类成品，丰富直营渠道产品品类。 2）线上渠道： 针对线上渠道特点做好休闲麻花和新中式糕点定制开发， 重点开发抖音平台进行直播带货等多种形式的线上营销活动， 目前线上电商占比 5%，发展空间较大。 区域扩张：天津区域为大本营，主要销售具备特产礼品属性的产品，继续加大对本地经销商的扶持；外部优先布局北京、河北、上海区域， 积极与休闲渠道优势经销商进行合作，包括商超、便利店、零食量贩店，同时输出更多定制化产品。
　　盈利预测
　　我们看好公司作为麻花龙头，积极寻找创新，产品渠道齐发力。 预计 2023-2025 年 EPS 为 0.31/0.53/0.82 元，当前股价对应 PE 分别为 35/21/13 倍， 维持“ 买入” 投资评级。
　　风险提示
　　宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、成本上涨、 麻花增长不及预期等

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，桂发祥（002820）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标2星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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