东方财富证券：给予时代新材买入评级lg...

东方财富证券股份有限公司周旭辉近期对时代新材进行研究并发布了研究报告《深度研究：陆海同行，材料夯基》，本报告对时代新材给出买入评级，当前股价为11.38元。

　　时代新材(600458)
　　【投资要点】
　　材料为基，深耕轨交、风电、汽车领域。公司2002年成功登陆上海证券交易所主板上市。2006年进军风电叶片市场，2007年进入汽车领域，2014年收购博戈BOGE，有近40年的发展历史。公司以材料研究及工程化应用和基础，轨交、风电、汽车、材料多点开花。
　　减振降噪筑就轨交龙头，海外市场和工业工程板块有望成为新发力点。减振降噪筑就轨交龙头。“十四五”规划提出要加快建设轨道交通建设，在2025年要实现铁路营业里程达到16.5万公里，城市轨道交通运营里程达到1万公里，减振降噪要求不断提升。行业内竞争者产品重合度低和行业高壁垒形成高护城河，公司为轨交减振降噪领域龙头，客户资源优质，科研研发实力雄厚，积极拓展海外市场，海外市场和工业工程板块有望成为新发力点。
　　风电行业需求景气，公司积极研发新型叶片材料，扩充产能。根据GWEC统计，预计未来五年全球风电平均新增136GW，CAGR为15%，行业需求景气。公司顺应叶片大型化趋势，风电叶型实现18X、19X的快速更迭，全年销售风电叶片11.9GW，销售收入53.67亿元，同比+7.54%。公司加大新型叶片材料的研究，在满足结构强度及稳定性的基础上，实现外形及叶片结构优化降低材料成本。产能布局方面，公司进行射阳和蒙西的产能扩建，并立足“双海战略”，筹备新建海外工厂，通过海外基地建设支撑海外本地配套。
　　组织调整、降本增效助力汽车板块盈利能力恢复。公司2014年收购德国BOGE，拓展汽车产业版图。收入端，公司获得多个汽车平台批量订单，未来将聚焦新能源汽车头部市场，打造新增长点。成本端，公司积极布局亚太地区生产基地，将工厂转移到低成本地区，降低人力成本、采购成本，同时提高产能利用效率，未来盈利能力有望恢复。
　　新材料业务打造重要增长极，毛利率快速提升。2022年，公司成立新材料事业部负责公司新兴产业的开拓及产业化，实现高性能聚氨酯的全流程贯通。高性能聚氨酯制品、聚氨酯组合料和先进有机硅材料获得客户认可并取得市场突破。芳纶系列产品的国产化替代工作持续推进，在轨道交通、新能源电机等领域取得突破，同时销售结构持续优化，高附加值产品的销售占比持续提升。2022年，公司新材料业务毛利率为50.3%，同比+21pct。
　　【投资建议】
　　公司以新材料起家，深耕轨道交通、风力发电和汽车业务，且均在行业内处于领先地位。
　　轨交：“十四五”规划提高轨交运营里程目标，同时提升减振降噪要求。公司为轨交减振降噪领域龙头，积极拓展海外市场，海外市场和工业工程板块有望成为新发力点。
　　风电：GWEC预计未来五年全球风电新增量CAGR为15%，行业需求景气。公司加大新型材料的研究，降低材料成本，同时进行射阳和蒙西的产能扩建，并立足“双海战略”，筹备新建海外工厂，产能有望爬坡。
　　汽车：受益于公司降本增效的措施和订单的增长。公司获得多个汽车平台批量订单，未来将聚焦新能源汽车头部市场，打造新增长点。成本端，公司积极布局亚太地区生产基地，降低人力成本、采购成本。
　　新材料：2022年，公司成立新材料事业部，不断优化销售结构，高附加值产品的销售占比持续提升。
　　我们看好公司凭借先发优势和科研实力，全面推进各业务发展，实现市场份额的提升和盈利能力的提升。我们预计2023-2025年公司营收分别为174.85/199.77/228.14亿元，同比增长分别为16.30%/14.25%/14.20%；归母净利润分别为5.08/7.22/9.56亿元，同比增长分别为42.49%/42.10%/32.43%；EPS分别为0.63/0.90/1.19元；PE分别为17/12/9倍。我们认为2023年公司合理市值水平为124.16亿元，对应6个月股价为15.1元，给予公司“买入”评级。
　　【风险提示】
　　风电叶片价格不及预期；
　　风电装机量不及预期；
　　行业汽车销量不及预期；
　　公司市场份额提升不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券李超研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为64.4%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.57亿，根据现价换算的预测PE为16.4。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，时代新材（600458）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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