迪士尼是时候翻身了！lg...

迪士尼宣布ESPN将考虑未来的流媒体路线。这对公司整体发展会有什么样的贡献？我们一起来看看外国投资人是怎么说的。

迪士尼宣布ESPN将考虑未来的流媒体路线。实际上，这是非常明智的决策，因为流媒体似乎是未来的主流趋势。因此，ESPN也可以加入这个队伍。我一直不理解管理层会坐视观众流失而不采取行动的逻辑。同样的道理也适用于线性电视。如果流媒体将成为传递内容的途径，那么目前的竞争对手可以期待许多公司加入已经多样化的行业。流媒体市场将变得非常拥挤。因此，幸存者将需要一种优势。迪士尼可能拥有这种优势，可以生存和蓬勃发展。

我真诚地认为有线电视很可能会通过流媒体平台做得很好，因为许多客户仍然希望享受有线电视提供的内容，只是希望以不同的方式获得。现在时间会告诉我们这一切是否会成真。但是迪士尼似乎已经开始朝着这个方向推进。事实上，迪士尼很可能朝着各个可能的方向推进。

传统电视台也很可能朝着流媒体的方向发展。现在，他们是否会坚持类似有线电视的套餐形式，还是决定“单打独斗”尚不清楚。但是，在流媒体可用的情况下，没有逻辑的理由认为这个行业的一部分会消失。

但是如果按照我的预期发展，那么流媒体平台上会有更多的内容，超出任何人现在能够想象的范围。技术不断进步，所以预测许多现在需要有线的事物将来可以无线实现也不是太过离谱。

作为结果，ESPN可能成为迪士尼非常有价值的一部分。它为迪士尼提供了一个涉足与公司其他部分截然不同的娱乐领域的机会。它是唯一一个没有米老鼠作为主要组成部分的部门。因此，如果管理层能够在未来使其运作良好，它可能成为非常有价值的多元化投资。然而，由于这个部门与其他部分的差异，失败也是一种投资风险。

季度进展

该公司仍在从2020财年的停工中恢复。新冠的影响正在逐渐减弱。像迪士尼这样的公司不会立即反弹。它们需要时间来恢复到以前的运营状态。

图：迪士尼除特定项目外的收入计算；来源：迪士尼财报

对季度比较影响最大的可能是内容许可的提前终止。这种策略变化实际上改变了迪士尼的内容传递方式。未来的季度将不再从先前的收入中获益。

但更重要的是，迪士尼打算通过现有的部门，包括流媒体，自行传递其材料。对其他公司的许可将受到限制（如果有的话）。

图：迪士尼第二季度现金流和自由现金流计算；来源：迪士尼财报

尽管内容许可提前终止，按照公认会计原则计算的经营活动现金流明显改善，超过了上个财年。

同样，尽管在各种项目上的投资增加，但自由现金流在六个月的间隔期内也同样改善。该公司在现金流方面经常报告上半年较强的表现。因此，目前来看，本财年的前景似乎特别好。

图：按业务部门划分的迪士尼营业利润；来源：迪士尼财报

线性电视网络继续下降趋势。但本季度的趋势受到了软广告市场和一些时机问题的加剧。因此，下一个季度可能会有一些“反弹”，这不会改变整体方向，但可能会提供比市场预期更好的比较。

可能市场上的主要失望是上面所显示的直接面向消费者的结果。与一些竞争对手一样，比较结果确实转为正面。但进展显然不如市场预期。由于这样的结果至少是提前一年做出的决策所导致的，这可能是导致首席执行官变动的一个未明示的原因之一。

另一个问题似乎是对电影的关注。市场似乎期望每一部电影都成为一部巨大的票房大片。迪士尼过去也有失败的电影，就像业内的其他电影制片公司一样。迪士尼在与竞争对手的竞争中拥有更多的票房大片和成功作品。今年的结果还有待观察。但到目前为止，前两部电影《瓦坎达：王者之心》和《阿凡达》似乎已经为这一年的表现打下了良好的基础，“无论如何”都比前一年要好。

回过头看，总会有改进实际情况的方法。但是，随着发行计划逐渐恢复正常，仅仅现金流的改善就足以掩盖大部分失败。这种情况在现在或将来都不太可能发生。投资者可以依靠管理层回顾结果，并改进未来可能改善的方面。

图：迪士尼流媒体用户业绩摘要；来源：迪士尼财报

几乎任何时候，当投资者看到付费用户的平均收入显著增加时，就可以预期订阅者增长会出现暂停。然而，市场对于任何原因导致增长暂停都不太耐心。尽管这个部门规模相对较小，但它通常对市场对收益的反应产生了超出预期的影响。

需要理解的是，迪士尼远不止于这个部门。如果这个部门没有取得预期效果，迪士尼可以收购一个运营良好的部门（以某种方式），并让收购的部门解决问题。

但更重要的是，流媒体领域是一个高度分散的领域，没有任何一个竞争对手拥有很大的市场份额。这通常意味着有足够的时间来“解决问题”并报告令人满意的结果。迪士尼拥有相当数量的订阅者，同时也拥有许多品牌系列。因此，尽管市场有所忧虑，整个情况很可能在未来发展成市场喜欢的形式。

总体进展 

迪士尼的主题公园基本恢复正常运营，游轮也开始运营。电影业今年仍在逐步恢复，计划发布的电影数量比上个财年要多。

更多电影的好处在于可以有更多的收入来抵消为未来收入制作电影的成本。在前期，制作电影需要进行必要的现金支出，但尚无收入。未来将更接近过去，而不是最近的情况。

同样，主题公园和游轮将像以前一样运营，不再受到新冠疫情的挑战。

管理层似乎正在解决流媒体业务的亏损问题，尽管市场对此进展并不满意。对我来说，增长对于未来来说并不像利润那样重要。因此，可以预期迪士尼现在将专注于流媒体利润（后续再考虑增长）。流媒体业务规模相当大，所以这种新的重点可能会在增长恢复之前得到处理。

迪士尼拥有许多其他公司所没有的品牌系列，甚至ESPN在其领域也非常知名。因此，之前收购的整合工作将继续进行（这在去年可能更为突出）。新冠疫情挑战发生在收购之后，可能需要两倍的时间来关闭与收购相关的优化过程，然后再重新启动，而不是直接连续完成这个过程。

毫不怀疑，过去几年对这家公司造成了数十亿美元的损失。但现在，在本财年即将完成许多逐步恢复的运营后，公司可以面对通常的竞争挑战。迪士尼管理层仍然有很多工作要做，但它似乎比许多其他公司更好地应对了过去几年的困境。

$迪士尼(DIS)$