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民生证券:给予紫金矿业买入评级

2023-07-10 13:22:31
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民生证券股份有限公司邱祖学,张建业,张航,张弋清近期对紫金矿业进行研究并发布了研究报告《2023年半年报预告点评:业绩略低于预期,期待金锂持续放量》,本报告对紫金矿业给出买入评级,当前股价为11.53元。


  紫金矿业(601899)
  事件:2023年7月7日,公司发布2023年半年度业绩预告。公司预计2023年半年度实现归母净利润102亿元,同比下降约19.2%,与2022年下半年度环比增长约37.6%。单季度看,2023年Q2实现归母净利润47.6亿元,环比下跌12.5%,同比下跌26.8%。业绩略低于我们预期。
  铜价同比下跌为业绩同比下降的主要原因。产量:矿产铜超额完成,矿产金略有欠产。2023年半年度,公司矿产49.1万吨,同比增长13.9%;矿产金32吨,同比增长18.5%;矿产锌(铅)24万吨,同比增长4.8%;矿产银208吨,同比增长11.2%;锂云母(当量碳酸锂)1,292吨。其中矿产铜、锌(铅)、银完成年度生产目标的52%/53%/53%,超额完成计划,主要或由于塞尔维亚Timok上带矿和卡莫阿二期技改项目投产带来超额增量,考虑到巨龙铜矿因事故停产半个月,若正常生产实际产量或更高。而矿产金、碳酸锂产量完成年度目标的44%/43%,矿产金欠产主要或由于波格拉未能如期复产、山西紫金和奥罗拉有部分欠产,下半年有望追赶进度,碳酸锂产量预计Q4随着3Q盐湖投产或可完成年度产量计划。价格:价同比下跌而金价同比上涨。2023H1铜/金价格分别同比变化-10.5%/+3.5%至8721美元/吨和1943美元/盎司。
  单季度看,产量环比持平,价格和成本变化或为利润环比下降的主要原因。产量:2023Q2公司矿产铜/金/银产量分别为24.7万吨、16吨、103.7吨,环比分别变化+0.8%、+0.6%、-0.5%,同比分别变化+15.4%、+15.0%、+12.0%,产量的同比增长或主要得益于巨龙满产、Timok上带矿满产、卡莫阿二期满产和技改项目投产、Rosebel金矿并表等带来的增量;价格:金价格分化。2023Q2LME铜价同比下跌10.8%、环比下跌5.4%至8480美元/吨,金价同比上涨6.1%、环比上涨4.7%至1988美元/盎司。
  核心看点:三大铜矿业集群持续绽放,锂钼战略金属板块打造新成长曲线。板块,timok下带矿、卡莫阿二期扩建以及三期四期建设、巨龙二期三期,三大世界级铜矿业集群2023-2025年均将持续贡献增量;金板块,多项目齐头并进,海域金矿、Rosebel、萨瓦亚尔顿购建新生增量,黄金产量持续增长。战略金属板块,手握“两湖一矿”优质锂资源,项目建设持续推进中,期待资源优势转化为产量优势。同时加码战略矿种钼,收购全球储量最大单体钼矿,权益钼资源量大幅提升,未来有望成为全球最大钼生产企业之一。
  投资建议:公司铜金产量持续增长,锂钼项目打造新成长曲线。考虑到波格拉复产不及预期及价下跌,我们下调盈利预测,预计公司2023-2025年实现归母净利220亿元、270亿元、350亿元,对应7月7日收盘价的PE为14x、11x和9x,维持“推荐”评级。
  风险提示:项目进度不及预期,铜金等金属价格下跌,地缘政治风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,华泰证券王帅研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达89.62%,其预测2023年度归属净利润为盈利236.3亿,根据现价换算的预测PE为12.87。

最新盈利预测明细如下:

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该股最近90天内共有18家机构给出评级,买入评级14家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为15.04。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,紫金矿业(601899)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力良好,营收成长性良好。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3.5星,好价格指标3.5星,综合指标3.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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