华西证券：给予长安汽车买入评级lg...

华西证券股份有限公司崔琰近期对长安汽车进行研究并发布了研究报告《系列点评八十九：深蓝销量亮眼 S7接力爆款》，本报告对长安汽车给出买入评级，当前股价为13.9元。

　　长安汽车(000625)
　　事件概述
　　公司发布2023年6月产销快报。6月公司汽车批发销量为22.6万辆，同比+8.8%，环比+12.7%。2023M1-6累计批发121.6万辆，同比+8.0%。
　　自主乘用车6月批发销量为13.8万辆，同比+16.8%，环比+13.5%。2023M1-6累计批发76.8万辆，同比+22.1%；
　　长安福特6月批发销量为2.02万辆，同比-25.8%，环比+3.3%。2023M1-6累计批发9.8万辆，同比-12.6%；
　　长安马自达6月批发销量为0.74万辆，同比-28.7%，环比+7.4%。2023M1-6累计批发3.2万辆，同比-49.4%。
　　分析判断:
　　6月批发同环比优于行业新品有望提速
　　批发环比向上，自主新能源占比提升。根据乘联会初步统计，6月总体狭义乘用车市场批发223.0万辆，同比+2%，环比+11%。公司自主乘用车6月批发销量为13.8万辆，同比+16.8%，环比+13.5%，表现强于行业；其中自主新能源销量4.0万辆，占比达28.8%，环比+4.7pct，新能源需求向上。分序列看，CS/主品牌轿车/UNI/欧尚/凯程序列上半年销量分别为23.0/13.0/13.0/12.0/10.4万辆，自主基盘稳固。当前，公司已上市智电IDD插混产品包括UNI-V/K、欧尚Z6，后续还将有CS75IDD等4款插混产品上市，加速替代合资燃油车。此外，全新启源序列有望于7月举办品牌发布活动，同时发布首款新车A07，自主品牌电气化转型加速。
　　深蓝S7开启交付阿维塔智驾拐点加速
　　深蓝SL03需求加速释放，S7有望接力爆款。深蓝SL036月交付8,041台，环比+14.5%，需求向好。深蓝S7于6月25日正式上市，增程版售价14.99万-16.99万元，纯电版售价18.99万-20.29万元。根据6月30日深蓝S7大规模交付启动仪式，S7上市5天大定订单突破1万台，需求强劲。目前，深蓝汽车已在全国布局746个订单中心、390个移动展厅、427个交付中心，我们判断强产品力+价格优势有望驱动爆款，同时叠加深蓝的优势渠道和交付能力，预计深蓝子公司全年销量有望达40万辆，新能源转型拐点向上。
　　阿维塔需求向上，高端智能稳步推进。根据阿维塔官方公众号，阿维塔6月交付1,753辆，需求向好。目前，阿维塔11已经在上海、广州、深圳、重庆等城市开放城市NCA推送，并面向全体用户进行RPA泊车辅助的推送，其智能驾驶功能累计行驶434.7万公里，APA智能泊车累计调用97.5万次，智驾能力行业领先，后续阿维塔12将于下半年上市，高端市场稳步推进。
　　海纳百川计划发布加速打开全球市场
　　海外市场持续推进，增量空间广阔。2023年6月公司自主品牌出口销量2.0万辆，同比+2.7%，环比+4.2%；1-6月出口11.6万辆，同比+14.30%，表现亮眼。公司出口业务布局较早，深耕亚太、中东、北非、中南美等市场，其中在沙特、智利等单一市场拥有较高市占率。4月公司发布海纳百川计划，根据发布会，公司将加快产品和产能布局，到2024年完成东盟和欧洲两大重点区域市场的进入，并将在泰国投入40亿元，布局生产基地。中长期来看，公司全球化思路清晰、步伐坚定，一方面燃油车深耕海外多年，新品产品力明显提升；另一方面，公司新能源转型迅速，优质产品有望打开长期增长空间，我们判断公司出口高增长仍将持续。
　　投资建议
　　公司凭借“产品+价格+定位”构筑整车核心竞争力，构建了强势的自主产品矩阵，新品导入加速销量上行。自主插混+深蓝+阿维塔三箭齐发，加速向高端电动智能转型。自主盈利具备较强弹性，我们看好公司在全新产品周期下迎来盈利的快速释放，叠加高端电动化转型带来估值的重塑。维持盈利预测，预计公司2023-2025年收入为1,862/2,108/2,276亿元，归母净利润为97.4/112.8/137.6亿元，对应EPS为0.98/1.14/1.39元，对应2023年7月6日14.05元/股的收盘价，PE分别为14/12/10倍，维持买入评级。
　　风险提示
　　自主品牌销量不及预期；新车型交付不及预期；新能源渗透率不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司邓学研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.1%，其预测2023年度归属净利润为盈利92.1亿，根据现价换算的预测PE为15.13。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有31家机构给出评级，买入评级23家，增持评级8家；过去90天内机构目标均价为15.6。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，长安汽车（000625）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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