华西证券：给予长城汽车买入评级lg...

华西证券股份有限公司崔琰近期对长城汽车进行研究并发布了研究报告《系列点评七十六：产销环比改善 新能源边际向上》，本报告对长城汽车给出买入评级，当前股价为25.98元。

　　长城汽车(601633)
　　事件概述
　　公司发布6月产销快报：长城汽车批发销量10.5万辆，同比+3.7%，环比+3.9%。1-6月累计批发51.9万辆，同比+0.1%；哈弗品牌6月批发销量5.9万辆，同比+15.1%，环比+6.1%。1-6月累计批发29.3万辆，同比+1.3%；
　　WEY品牌6月批发销量0.7万辆，同比+128.7%，环比+14.4%。1-6月累计批发1.8万辆，同比-17.4%；
　　皮卡6月批发销量1.7万辆，同比-22.2%，环比-11.2%。1-6月累计批发10.3万辆，同比+8.7%；
　　欧拉品牌6月批发销量1.0万辆，同比-13.0%，环比-5.7%。1-6月累计批发4.7万辆，同比-20.0%；
　　坦克品牌6月批发销量1.3万辆，同比-10.4%，环比+22.5%。1-6月累计批发5.8万辆，同比+7.8%。
　　分析判断:
　　新能源逐月提升产销环比改善
　　新能源转型加速，产销持续向上。公司6月产量达11.3万辆，同比+10.3%，环比+11.3%，1-6月达53.1万辆，同比+0.68%。长城汽车批发销量10.5万辆，同比+3.7%，环比+3.9%。1-6月累计批发51.9万辆，同比+0.1%。6月新能源车型达到2.7万辆，同比+110.1%，环比+8.5%，占比超过25%，创历史新高；其中哈弗1.0万辆，欧拉1.0万辆，魏牌0.7万辆。今年以来，哈弗枭龙Max、魏牌蓝山、坦克500Hi4-T等新能源产品密集推出，我们看好长城全面发力新能源后，保持终端销售的稳步推进。
　　新品持续发力公司回归主航道
　　1）哈弗品牌：哈弗6月批发销量5.9万辆，同比+15.1%，环比+6.1%。1-6月累计批发29.3万辆，同比+1.3%。哈弗枭龙系列在6月销售6,098辆。哈弗枭龙MAX搭载公司全新平价四驱Hi4技术，有望凭借差异化优势持续获取市场份额；据公司表示，上市45天，哈弗枭龙系列已经下线1.0万辆。其他产品方面，自2月上市以来哈弗二代大狗，哈弗大狗系列销量同步提升，今天1-6月合计销售7.1万辆，同比+58.9%。
　　2）WEY：WEY牌6月批发销量0.7万辆，同比+128.7%，环比+14.4%。1-6月累计批发1.8万辆，同比-17.4%；其中，魏牌蓝山月销量达到5,506辆，环比+7.2%，上市以来累计销量达到1.2万辆。新品方面，魏牌高山新能源MPV将于8月上市，高山DHT-PHEV配备智能电动四驱系统，纯电续航150km。同时，魏牌新拿铁DHT-PHEV将在9月上市。新车配备Hi4全新智能四驱电混技术；看好蓝山凭借优秀的产品力实现品牌向上。
　　3）欧拉品牌：欧拉6月批发销量1.0万辆，同比-13.0%，环比-5.7%。1-6月累计批发4.7万辆，同比-20.0%。欧拉品牌加速升级，通过营销行为聚焦女性市场，响应用户需求，驱动销量向上。
　　4）皮卡：长城皮卡6月批发销量1.7万辆，同比-22.2%，环比-11.2%。1-6月累计批发10.3万辆，同比+8.7%；其中长城炮6月销售12,087辆，同比+6.2%；蝉联皮卡销量冠军。1-6月长城皮卡中国终端市占率超过50%，保持国内皮卡龙头地位。新车型方面，23H1长城炮、金刚炮AT车型、火弹、龙弹等新产品陆续上市；同时中国首个6X6越野平台也在亮相上海车展。看好长城通过全场景多用途的产品覆盖，持续引领中国皮卡市场。
　　5）坦克：坦克品牌6月批发销量1.3万辆，同比-10.4%，环比+22.5%。1-6月累计批发5.8万辆，同比+7.8%。新车型方面，6月坦克500Hi4-T正式上市定价33.59万元，搭载越野超级混动架构Hi4-T，采用2.0T发动机和电机组合，具有408马力功率和750N·m扭矩，性能极佳，整体性价比优越。
　　新能源加速出海全球生态布局
　　海外销量稳健，新能源出口提速。2023年6月，公司海外批发销量2.5万辆，同比+85.9%，环比-0.5%。2023年1-6月累计出口12.4万辆，同比+97.3%。据长城公众号显示，产品方面，23H1哈弗H6HEV、欧拉好猫、坦克300、坦克500等多款车型，在约旦、澳大利亚、阿曼、马达加斯加、沙特、菲律宾、智利、柬埔寨、阿联酋等多个海外市场实现上市。渠道方面，6月长城与全球最大的汽车经销商之一英之杰正式达成全球战略合作伙伴关系，加速拓展全球销售网络。
　　投资建议
　　公司新产品国内外推广进展顺利，智能电动化新周期开启，新能源智能化车型占比快速提升，豪华化领跑地位愈发清晰，非车业务收入有望加速释放。维持盈利预测，预计2023-2025年营业收入为1,994.6/2,437.8/2,807.5亿元，归母净利润为72.1/116.3/149.3亿元，对应EPS为0.81/1.31/1.68元，对应2023年7月5日收盘价25.74元/股PE为32/20/16倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　缺芯影响超预期；车市下行风险；WEY、沙龙、哈弗等品牌所在市场竞争加剧，销量不及预期；出海进度不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中邮证券吴迪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.37%，其预测2023年度归属净利润为盈利60.69亿，根据现价换算的预测PE为36.33。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有28家机构给出评级，买入评级20家，增持评级7家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为34.61。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，长城汽车（601633）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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