高盛表示,随着美联储加息产生影响,杠杆贷款违约率将进入历史上第三严重的年份。
根据高盛分析师的统计,在膨胀的杠杆贷款市场上,高风险公司的违约数量在6月份有所上升,使该行业的不良债务总额达到245亿美元(见图表)。
与2008年全球金融危机爆发时相比,这是一个更糟糕的违约开局。高盛研究人员表示,这也是2009年和2020年经济衰退之外违约数量最多的一次。
"我们重申我们的观点,即杠杆贷款市场的违约速度可能会保持在高位," Lotfi Karoui的团队在一份每周客户报告中写道,并补充称,过去一周美联储的"强硬表态"暗示,对浮动利率负债敞口较大的发行人,其利息支出不太可能得到缓解。"
在过去15个月里,美联储将政策利率从接近于零的水平上调至5%-5.25%的区间后,贷款借款人面临了严峻的形势。周三,央行暂停了6月份的利率,但暗示今年可能还会有两次加息。杠杆贷款是一种高风险的浮动利率融资方式,适用于那些已经负债累累、信用记录往往较差的公司。
它们推动了杠杆企业收购(LBOs)的兴起。该行业还产生了一个相关的家庭手工业,华尔街将这些贷款打包成债券交易,称为贷款抵押债券(clo)。为个人提供投资该行业途径的交易所交易基金(etf)紧随其后。
美联储为对抗通胀而提高利率和收紧金融环境,对持有浮动利率债务的借款人的打击尤其严重。根据巴克莱(Barclays)的数据,在2022年9月激增至创纪录的1.436万亿美元之后,今年的贷款发放已经放缓至涓涓细流,贷款指数的规模减少了380亿美元。
在这种背景下,追踪美国杠杆贷款的主要etf受到了大规模资金外流的打击。高盛的数据显示,规模约为22亿美元的First Trust高级贷款基金ETF (First Trust Senior Loan Fund ETF)管理的资产今年减少了约22.2%,而规模近45亿美元的SPDR黑石高级贷款ETF(SPDR Blackstone Senior Loan ETF)管理的资产今年减少了39.8%。
在避免违约的情况下,更高的利率也可能意味着更高的回报。在这种背景下,高盛的数据显示,杠杆贷款行业今年以来的总回报率一直在5%左右。