【以史为鉴】技术面的看涨规律lg...

我们在SeekingAlpha上看到一篇很有趣的文章——《Bullish Trends Are Aligned On Multiple Timeframes》，文章分析了不同时期的技术指标，用以归纳看涨或看跌。我们将其翻译出来分享给大家。

趋势反映对基本面的人类解读 

当市场参与者以对未来经济结果有利的方式解读所有基本数据时，就会出现看涨的趋势。这个概念不是特定时期独有的，它始终适用。当每日、每周和每月的趋势构建性时，市场条件最为有利，这反映了对基本面的解读。因此，为了更好地了解2023年6月的看涨/看跌几率，有必要在多个时间框架上审视趋势。

月度趋势仍处于长期牛市模式 

长期熊市是罕见的，与严重而持久的经济问题有关。在长期牛市趋势中，股市的回撤往往与经济软着陆或轻微衰退相关。在我们审视2023年的长期趋势之前，了解长期熊市和长期牛市的特征是有帮助的。

1929年至1932年的衰退和熊市 

在1929年至1932年的长期熊市中，道琼斯指数大约损失了89%的价值。在本文中，我们将观察标普500指数，以保持一致性。请注意下图中标普500指数如何跌破了蓝色的50个月移动平均线，并且移动平均线开始下滚。在标普500指数达到50个月移动平均线时，市场参与者对未来的经济结果没有足够的信心购买股票，这在长期熊市中是常见的情况（请参见突出显示的区域）。

1973-1974年的衰退和熊市 

尽管基本面的组合显著不同，但请注意下图中1973-1974年的看跌趋势与上述1929-1932年的情况非常相似。

2000-2002年的衰退和熊市 

与1929-1932年和1973-1974年的情况类似，2000-2002年的熊市期间的月度图表看起来非常相似，表明市场参与者对未来的经济和企业结果非常担忧。尽管在这三种情况下的主要基本驱动因素有很大差异，但长期的看跌趋势看起来很相似。

2007-2009年的衰退和熊市 

当雷曼兄弟于2008年9月宣布破产时，标普500指数（VOO）已经跌破了50个月移动平均线。再次看下图中的长期熊市趋势与上述情况相似。

什么是长期牛市的样子？ 

在长期牛市中，从看跌情绪转向看涨情绪通常发生在标普500指数决定性且持久地跌破50个月移动平均线之前。这反映了基本问题的程度和持续时间；在长期牛市中，它们往往较为温和。

1986-1995年的看涨趋势 

在市场中，没有什么是绝对的，但通常情况下，长期的看涨趋势会在50个月移动平均线附近找到买入支撑，这与上述的看跌情况形成鲜明对比。在下图中显示的1986-1995年标普500指数窗口中，买家在1987年、1990年和1994年附近的上升趋势的50个月移动平均线处重新掌控了市场。

买家在上述绿色突出显示的区域附近介入，因为他们相信经济和企业盈利将在未来数月或年内改善。

2023年的长期趋势如何？ 

标普500指数在2020年的新冠低点附近和2022年10月的低点附近站稳了一个上升趋势的50个月移动平均线，这看起来更像是一个长期牛市而不是长期熊市。

2022年10月至2023年6月之间的主要基本驱动因素是人们相信通胀已在2022年达到峰值，美联储接近结束当前的加息行动，消费者仍然在美国历史上最大的货币和财政刺激措施之后拥有过剩储蓄，而且经济似乎有能力避免就业、支出和企业盈利受到重大打击。

可观察到的每周改善 

如果2023年的市场正在转变为长期熊市，我们会预期市场的每周趋势恶化，增加跌破50个月移动平均线的可能性。但目前情况并非如此。

根据下图显示的每周一目均衡云图，中期时间框架的投资者正在更有利地解读基本面。一目均衡云图看起来复杂且令人担心，但其实很容易理解，并且在监测当下基本面的解读方面非常有帮助。

在上述每周标普500指数云图中，有五个主要数据点可用于辅助趋势识别。在2022年，这五个数据点全部从看涨转为看跌，反映了与通胀、利率和美联储政策有关的担忧。而在2023年，这五个趋势指标全部回到看涨阵营，这增加了2022年10月成为熊市最低点的可能性。当每周趋势以这种方式转变时，标普500指数往往已形成主要低点，而更长期的趋势则是市场向上推动。

标普500指数的每日趋势 

下图反映了当今所有的关切，包括国库普通账户、流动性、通胀、利率、盈利、估值、信用风险等。如果你能问到“还有什么”，那么市场参与者已经知道并纳入了下图中。移动平均线跨越了50天和250天。目前的情况显示，多个时间框架上的趋势收敛，告诉我们专注于较短、中期和较长期时间框架的市场参与者都在更有利地解读当天的基本面。相对于2022年第三季度，人们对未来经济结果的信心显著提高。

故事的寓意 

标普500指数的每日、每周和每月时间框架上的趋势是积极的。正如上面的月度图表所示，标普500指数在2022年10月的上涨与长期牛市的趋势相吻合。如果月度图表将恶化，我们预计每日和每周时间框架上的趋势将出现疲软。但这不是2023年6月的情况。

正如开头段落所述，当市场参与者对所有基本数据的解读有利于未来的经济结果时，牛市趋势就会出现。最近对美国经济研究局（NBER）用于确定美国经济是否进入衰退的基本数据进行的回顾也传递了同样的信息。常识告诉我们，衰退往往发生在以下情况下：

•人们失去工作或害怕失业，这反过来又会导致失业；

•导致他们缩减开支，尤其是在大件物品或可自由支配的商品/服务上；

•缩减开支最终会体现在企业收益上；

•较弱的公司盈利导致较低的股票价格/投资组合价值；

•倾向于进一步削减开支。

图片：圣路易斯联邦储备银行、FRED数据库 

2023年人们失去工作吗？根据上图，情况并非如此。上周非农就业人数增加，表明新增就业岗位，而不是失业。人们是否担心失业后找不到新工作？最新的JOLTS调查显示，现在有超过1000万个工作岗位可供选择。因此，目前没有重大动因导致消费者大幅削减支出，这使得我们很难在今天的情况下预测对企业盈利和股市的重大冲击。

熊市的关注点 

证据权重方法会审视所有的事实，无论是有利的还是不利的。尽管标普500指数在多个时间框架上看起来都很有利，但等权标普500指数（RSP）在3月17日年初至今下跌了2.28%，并在5月结束时年初至今下跌了0.66%，这表明市场广度不够理想。弱势的广度也体现在新高相对于新低的情况上，这一点在目前还没有以令人信服的方式扭转。股市多头希望看到市场的上涨趋势扩大，这在长期对11个标普500指数行业造成的损害仍然相对有限的情况下仍然可能发生。

通胀仍然远高于美联储的目标，这意味着虽然美联储可能在6月暂停加息，但未来的加息不能排除。如果美联储继续加息，经济影响可能导致失业、削减支出、企业利润下降和经济衰退。目前，市场图表和基本面都不支持这种熊市的情景，但只要通胀仍然居高不下，就必须予以重视。

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