浙商证券：给予乐惠国际买入评级lg...

浙商证券股份有限公司王华君,何家恺近期对乐惠国际进行研究并发布了研究报告《乐惠国际点评报告：与重百超市开启战略合作，鲜啤业务全国渠道开拓加速中》，本报告对乐惠国际给出买入评级，当前股价为44.0元。

　　乐惠国际(603076)
　　事件
　　2023年5月31日，鲜啤30公里和重百超市正式开启战略合作
　　投资要点
　　与重百超市正式开启战略合作，鲜啤30公里商超渠道再下一城
　　2023年5月31日，鲜啤30公里举办的“鲜”到重庆新品发布会在重庆足球培训基地举行，鲜啤30公里4月进入重庆以来，已得到广大消费者的青睐。本次发布会吸引了来自重庆各地的媒体、行业专家和啤酒爱好者等参与，共同见证了鲜啤30公里与重百优选正式开启战略合作关系。此次与重百超市正式开启战略合作是公司鲜啤业务销售渠道的重要突破，体现出终端渠道对公司“鲜啤+精酿”的产品定位的不断认可，期待后续全国性大客户等渠道加速突破。
　　从“产品好”到“卖的好”，看好公司鲜啤业务模式、销量及业绩突破式发展
　　我们认为公司鲜啤业务2022年已从“0-1”过渡到从“1-N”，开启模式复制，2023年将进一步从“产品好”到“卖得好”，带动公司鲜啤销量、收入及业绩超预期。主要原因为：1）公司转型3年至今，鲜啤业务团队搭建、工厂布局及市场战略已逐渐成熟。战略：深耕当地市场，战略聚焦，战略方向正确。2）2022年受疫情反复影响，鲜啤销售仍有不俗成绩，证明其产品力已受到消费者认可，今年加大渠道布局及销售力度后，销量有望大幅提升。3）全国性工厂布局，已形成宁波、上海、长沙、沈阳四大基地，另有武汉、南京、昆明、西安工厂等在建及规划中，全国性鲜啤工厂网络初步形成，有望发挥协同效应，深耕本地市场、缩短运输半径，带动鲜啤收入及盈利能力提升。
　　从“1到N”大规模拓展开启，全国性渠道进展&工厂复制驶入快车道
　　我们认为公司已开启从“1到N”大规模复制阶段，全国性渠道进展和工厂端的复制将驶入快车道。战略大客户：已与重庆百货、罗森、新佳宜、麦德龙、大润发、丰茂烤串、海底捞、Ole等全国连锁系统合作，山姆、西贝等重点客户合作也在积极推进中。经销合作：已在长三角重点城市设立销售团队，累计开发终端持续提升；直销渠道：全国范围内小酒馆、打酒站等终端数量持续提升；线上业务：在京东、天猫、抖音等渠道开设店铺，并积极探索私域体系搭建。工厂复制：沈阳酒厂（年产5000吨)和长沙酒厂（年产1万吨)已正式投产，上海松江及宁波酒厂运营中（合计1.3万吨/年），年产2万吨武汉工厂选址立项，全国“百城百厂”战略加速推进。看好公司成为鲜啤领域的第一品牌。
　　盈利预测与估值
　　考虑公司前期精酿业务处于投入期，我们预计2023~2025年归母净利润分别为1.1、2.0、3.2亿元，增速为420%、78%、60%，2023-2025年三年复合增速145%，PE47、26、16倍。看好公司装备业务迈上新台阶，鲜啤业务从“1-N”大规模复制加速，销量高增，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　疫情影响需求；自主品牌鲜啤销售、精酿啤酒项目落地不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华鑫证券孙山山研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为33.17%，其预测2023年度归属净利润为盈利7300万，根据现价换算的预测PE为72.75。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，乐惠国际（603076）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性较差。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、存货/营收率、经营现金流/利润率。该股好公司指标1星，好价格指标1.5星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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