西南证券股份有限公司杜向阳,阮雯近期对新华医疗进行研究并发布了研究报告《聚焦主业提升毛利,研发投入持续增长》,本报告对新华医疗给出评级,当前股价为33.56元。
新华医疗(600587)
投资要点
事件:公司发布2022年年报,2022年公司实现营业收入92.8亿元,同比下降-2.1%;实现归母净利润5.0亿元,同比下降-9.7%;实现归母扣非利润5.1亿元,同比增长+31.5%。
聚焦两大核心业务,盈利能力持续提升。公司以医疗器械、制药装备等两大业务为核心,优化收入结构,2022年医疗器械制造类产品和制药装备产品营业收入分别为67.1亿元(+8.8%),15.2亿元(+21.5%),占2022年营业收入的59%(+8pp)。公司2022年毛利5.9亿元(-18.7%),各业务板块毛利率水平改善显著:医疗器械制造产品毛利率为40.1%(+2.6pp),制药装备产品毛利率为27.9%(+1.2pp),医疗服务毛利率为17.9%(+4.8pp),医疗商贸产品受收入结构变化影响,毛利率为9.8%(-3.5pp)。公司经营活动产生的现金流量净额为3.9亿元(-72.3%),为子公司上海泰美与新的供应商展开合作购买商品导致。归母净利润5.0亿元(-9.7%),原因在于股票价格变动影响,处置长投收益较上年同期下降,研发投入上升。
研发投入大幅增加,产品竞争力显著增强。2022年,公司研发投入大幅增加,研发费用4.0亿元(+35.6%),竞争软实力显著增强:2022年签订4家智慧化消毒整体项目,建成国内首个智慧化消毒供应中心等行业创新工程;国家级“高端诊断设备国产化项目”、省级“多功能128排大孔径CT研发项目”项目被列入2022年中央专项引导资金项目。
盈利预测与投资建议。预计2023-2025年公司归母净利润为7.5亿元、9.2亿元、11亿元,对应PE分别为20、17、14倍,建议保持关注。
风险提示:费用管控不及预期、核心品种销售不及预期、处置土地资产不及预期等风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,海通证券余文心研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为76.27%,其预测2023年度归属净利润为盈利7.21亿,根据现价换算的预测PE为21.79。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有4家机构给出评级,买入评级3家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为31.64。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,新华医疗(600587)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力一般,营收成长性优秀。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3.5星,好价格指标2.5星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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