东亚前海证券：给予山西汾酒增持评级lg...

东亚前海证券有限责任公司汪玲近期对山西汾酒进行研究并发布了研究报告《年报及一季报点评：业绩表现超预期，看好高端化与全国化前景》，本报告对山西汾酒给出增持评级，当前股价为230.07元。

　　山西汾酒(600809)
　　事件
　　公司发布2022年报及2023年一季报，2022年实现营收262.14亿元，同比+31.26%；实现归母净利润80.96亿元，同比+52.36%。2023Q1实现营收126.82亿元，同比+20.44%；实现归母净利润48.19亿元，同比+29.89%。
　　点评
　　中高价酒类表现亮眼，省外市场增长迅速。营收方面，2022年与2023Q1分别同比+31.26%/+20.44%，略超公司预期增速（同比+30%/+20%左右）。分产品看，2022年中高价酒类/其他酒类分别实现营收189.33/71.07亿元，分别同比+39.45%/+14.05%；2023Q1中高价酒类/其他酒类分别实现营收94.96/31.27亿元，中高价酒类增长亮眼；分区域看，2022年省内/省外分别实现营收100.36/160.04亿元，分别同比+24.35%/+36.35%，2023Q1省内/省外分别实现营收50.22/76.01亿元，分别同比+30.30%/+14.71%，省内大本营稳定，省外快速增长，其中2022年长江以南市场营收同比增长超50%。截至2023Q1，公司合同负债为41.72亿元，同比+2.92亿元（+7.51%），环比-27.36亿元。
　　利润端大超预期，产品结构与费投效率均有提升。利润方面，2022年与2023Q1分别同比+52.36%/+29.89%，显著超出此前预期（同比+49%/+20%左右）。2022年公司毛利率为75.36%，同比+0.45pct，2023Q1毛利率为75.56%，同比+0.80pct，主要系公司产品结构持续优化。费用方面，2022年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为12.98%/4.63%/0.22%/-0.14%，分别同比-2.84pct/-1.21pct/+0.11pct/+0.03pct，2023Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为7.95%/2.08%/0.15%/-0.01%，分别同比-3.20pct/-0.48pct/+0.07pct/+0.06pct，费用投放效率有所提升。
　　高端化与全国化持续推进，高质量发展下业绩目标有望兑现。2023年公司稳中求进，力争营收同比增长20%左右。品牌端，坚持“一体两翼”战略，推动汾酒、竹叶青酒、杏花村酒三大品牌协同发展；产品端，一方面以青花20为基，向上提升青花30、青花40的档次及规模，推动青花全系列产品市占率突破；另一方面，以玻汾为基，持续培育清香消费氛围，带动腰部产品发展。区域端，继续落实“1357+10”全国化市场策略，精耕大基地、华东、华南“三大市场”，推进全国化布局。公司经营稳扎稳打，持续贯彻高端化与全国化战略，高质量发展下业绩目标有望兑现。
　　投资建议
　　公司产品结构持续提升，全国化战略扎实推进，业绩有望持续增长。我们预计2023-2025年公司EPS分别为8.39/10.61/13.78元/股，基于2023年4月28日收盘价，对应PE分别为29.11/23.00/17.72X，维持“推荐”评级。
　　风险提示
　　宏观经济不景气风险；市场竞争加剧风险；疫情反复风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券杨哲研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98%，其预测2023年度归属净利润为盈利102.12亿，根据现价换算的预测PE为27.9。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有40家机构给出评级，买入评级34家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为317.87。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，山西汾酒（600809）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性优秀。财务健康。该股好公司指标5星，好价格指标2.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。