东兴证券股份有限公司洪一,侯河清,吴征洋近期对国轩高科进行研究并发布了研究报告《获大众海外市场标准电芯定点,全球竞争力稳固提升》,本报告对国轩高科给出买入评级,当前股价为28.88元。
国轩高科(002074)
事件:公司公告,全资子公司合肥国轩近日收到大众集团的采购定点函,公司将成为大众汽车海外市场定点供应商供应大众汽车磷酸铁锂“UnifiedCell(标准电芯)”动力锂电池产品。
大众集团-全球汽车龙头,电动化战略加速:22年汽车销量826.3万辆,全球排名第二,近年受疫情等因素影响持续下滑,但在欧美市占率维持稳定28%/6%。FY22/23Q1电动车销量57.2万辆/14.1万辆,同比+26%/+42%,全球排名第三,电动车销量占比约7%,预计到30年中国/欧洲/美国将达50%/70%50%,销售成长潜力巨大。电动化投入持续加码,最新5年期规划中电动化与数字化投资合计1220亿欧元,较上期规划提升37%。同时大众积极布局全球电动车产能,计划在中国、欧洲和美国三大市场同时生产电动车,预计25年中国地区电动车产能将超100万辆/年。车型方面,大众计划到30年推出约70款EV车型,全球电动车销售趋势代发。
国轩高科-大众合作持续深化,全球竞争力稳固提升:公司已于22年和近期分别获得大众中国市场LFP/三元标准电芯以及海外市场LFP标准电芯产品正式定点,成为大众首个标准电芯定点供应商,一期20GWh标准电芯产能预计23Q3投产,目前LFP标准电芯样品已导入产线,预计年底批量供货MEB平台产品。大众电动车加速放量有望催化开启公司新的增长曲线,根据我们测算,预计30年公司为大众全球动力电池供应量43~130GWh,公司业务成长潜力有望得到扩大。公司海外业务维持高速增长,22年实现营收29.8亿元,同比+465%。海外生产基地加速布局,22年德国哥廷根工厂5GWh顺利达产,美国、越南及泰国等地产能建设稳步推进,公司海外产能总规划超过100GWh,23年有望达到15~20GWh,实现行业领先的海外产能规模以及对欧洲、美国及东南亚三大主要新能源汽车市场的同时覆盖。
盈利预测及投资评级:我们认为此次公司获得大众集团海外标准电芯定点,标志着公司产品质量与供货能力受全球汽车龙头大众集团的认可,已达到国际先进水平,动力电池技术与产品竞争实力强劲,我们看好未来公司全球市占率长期持续提升,公司有望持续受益于大众全球电动化战略提速下的合作共赢。预计公司2023~2025年归母净利润分别为16.18/24.38/30.78亿元,当前股价对应PE分别为31.7/21.0/16.6倍,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:终端需求增长不及预期、公司与大众合作进度/大众销量不及预期、公司产能建设不及预期、公司成本/盈利改善不及预期、行业竞争加剧超预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,长城证券梅芸研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为78.95%,其预测2023年度归属净利润为盈利19.91亿,根据现价换算的预测PE为24.07。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有12家机构给出评级,买入评级9家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为45.3。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,国轩高科(002074)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力较差,营收成长性较差。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标0.5星,好价格指标1.5星,综合指标1星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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