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中邮证券:给予八一钢铁买入评级

2023-05-11 07:00:03
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中邮证券有限责任公司李帅华,魏欣近期对八一钢铁进行研究并发布了研究报告《23年Q1亏损环比收窄,直接受益一带一路》,本报告对八一钢铁给出买入评级,当前股价为5.08元。


  八一钢铁(600581)
  投资要点
  事件: 公司发布 2022 年度报告和 2023 年度一季报, 2022 年公司实现营业收入 230.44 亿元,较上年降低 25.37%; 实现归母净利润-13.67 亿元,较上年下降 215.73%, 实现扣非归母净利润-11.46 亿元,较上年下降 205.85%。 2022 年 Q4 公司实现营收/归母净利润 33.57/-7.55 亿元,同比变化-43.60%/33.88%。 2023 年 Q1 公司实现营收/归母净利润 40.09/-4.67 亿元,同比减少 21.33%/39.95%,环比亏损收窄 2.88 亿元。公司业绩符合预期。
  钢铁行业周期下行拖累业绩。 2022 年受需求萎缩和国际政治安全形势动荡影响,钢铁行业进入下行周期,全国累计粗钢/生铁/钢材产量同比下降 2.10%/0.80%/0.80%,新疆粗钢/生铁/钢材产量同比下降 10.50%/10.60%/10.20%。公司 2022 年累计产铁/钢/商品材489/530/504 万吨,较去年同期减少 107/113/117 万吨。 分产品看,公司建材/板材/金属制品产量同比变化-23.74%/6.85%/-23.64%,螺纹钢/热轧板卷/中厚板毛利率较去年下降 16.43/11.63/5.44 个百分点。
  三费占比提升,计提大额资产减值损失。 2022 年公司销售费用/管理费用/财务费用/研发费用率较去年提高0.14/1.44/0.66/0.70个百分点,销售费用提升由于物流协力费用影响,管理费用提升由于煤矿维护费用增加影响,财务费用和研发费用提升由于有息负债和研发支出增加影响,全年计提资产减持损失 3.15 亿元, 占收入比重较去年提升 0.25 个百分点。
  新疆唯一上市钢铁企业,直接受益一带一路战略。 公司是新疆地区最大的钢铁企业、 唯一的钢铁上市企业, 现年产钢能力 800 万吨,产品销售至新疆本地、 西北、西南、华东一带,通过分销商出口中亚和俄罗斯。 由于新疆市场相对封闭,从历史看新疆钢价在需求旺盛时期较内地往往有较高溢价, 2023 新疆共安排重点项目 400 个,总投资2.7 万亿元,计划完成投资 3000 亿元以上,较 2022 年增加 30 个,总投资增加 5184 亿元,年度计划投资增加 300 亿元,结合中吉乌铁路等一带一路项目支持,新疆基建有望持续带动区域内钢铁需求。
  投资建议: 公司作为新疆当地唯一上市钢铁企业, 有望持续受益区域内旺盛的投资需求, 我们预计公司 2023/2024/2025 年实现营业收 入 260.49/286.09/318.49 亿 元 , 分 别 同 比 增 长13.04%/9.83%/11.33%;归母净利润分别为 1.47/4.57/5.33 亿元,分别 同 比 增 长 110.74%/211.11%/16.78% , 对 应 EPS 分 别 为0.09/0.29/0.34 元。
  以 2023 年 5 月 10 日收盘价为基准,对应 2023-2025E 对应 PE 分别为 53.76/17.28/14.80 倍。首次覆盖,给予公司“买入”评级。
  风险提示:
  项目发生重大安全事故;项目复产进度不及预期; 钢铁价格波动等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国金证券倪文祎研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为13.89%,其预测2023年度归属净利润为盈利27.85亿,根据现价换算的预测PE为2.79。

最新盈利预测明细如下:

图片

该股最近90天内共有1家机构给出评级,中性评级1家;过去90天内机构目标均价为3.82。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,八一钢铁(600581)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力一般,营收成长性良好。可能有财务风险,存在隐忧的财务指标包括:货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星,好价格指标1星,综合指标0.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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