中国银河：给予天邑股份买入评级lg...

中国银河证券股份有限公司赵良毕近期对天邑股份进行研究并发布了研究报告《23Q1业绩短期承压，看好国内双千兆建设+海外市场开拓》，本报告对天邑股份给出买入评级，当前股价为17.1元。

　　天邑股份(300504)
　　核心观点：
　　双千兆拉动国内营收提升，积极开拓海外高毛利市场。公司发布2022年年报及2023年一季报，2022年公司实现营业收入29.92亿（YoY+24.78%），归母净利润1.93亿（YoY+7.05%），毛利率19.56%（YoY-0.92pct），净利率6.46%（YoY-1.07pct）；2023年一季度实现营收7.58亿（YoY-2.49%），归母净利润0.62亿（YoY-12.27%），毛利率20.47%（YoY-0.94pct），净利率8.14%（YoY-0.91pct）。报告期内公司利润略微回调，2022年营收保持较高增长，我们认为公司业绩增长主系国内双千兆建设带动PON设备增长所致，随着海内外市场不断拓展，虽然23Q1有所承压，公司营收质量有望提升。
　　国内市场政策+需求双重刺激，在手订单充足客户结构优化。分业务方面，受益于行业政策推进，以及家庭千兆宽带网络建设的提速，公司宽带网络终端设备在毛利率变化较小的情况下，产量同增15.50%，销量同增18.91%，营收同增26.46%，带动公司整体发展；行业方面，2022年三大运营商和中国铁塔共同完成固定资产投资4193亿元，光纤接入端口达10.25亿，较2021年净增6534万个，具备千兆网络服务能力的10GPON端口数达1523万个，净增737.1万个。在手订单方面，公司订单充足，且三大运营商订单占比逐步平衡，中国移动及中国联通订单占比持续攀升。
　　新能源业务持续拓展，经营状况向好，维持对公司“推荐”评级。我们认为随着国内双千兆的不断超预期部署，以及海外PON市场的逐步高增，公司有望在国内市场份额稳步增长的同时加速拓张海外市场，由于22年全年疫情仍有一定影响，故公司海外业务开展相对受限，预计23年公司将加大海外市场开拓力度，在22年低基数基础上有望形成较高增速。我们给予公司2023E-2025E年归母净利润预测值为2.83亿元、3.84亿元、5.03亿元，对应PE分别为16.59倍、12.22倍、9.32倍，维持对公司“推荐”评级。
　　风险提示：海外业务拓展不及预期，国内外政策风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华西证券宋辉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达81.21%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.74亿，根据现价换算的预测PE为17.1。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，增持评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，天邑股份（300504）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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