我们是否正处于新一轮牛市的开端？可能性不大lg...

　　周四的爆炸性上涨很可能不是新一轮牛市的开始。

　　这并不是因为这次令人印象深刻的反弹感觉不像是新一轮牛市。道琼斯工业股票平均价格指数）上涨逾500点，涨幅1.6％。标准普尔500指数表现更好上涨2％，纳斯达克综合指数表现更好上涨2.4％。从标准普尔500指数来看，周四的涨幅是1月初以来最大的。从多头的角度来看，更令人鼓舞的是涨势也延续到了周五，道琼斯工业平均指数和标准普尔500指数均上涨0.6％。

　　然而，怀疑周四反弹的看涨意义的原因是，熊市期间出现大幅“上涨”的频率远高于牛市。这与你所期望的正好相反，所以回顾一下历史是值得的。

　　自1928年以来，有超过25,000个交易日，其中31.3％发生在Ned Davis Research编制的一个熊市期间。想不想猜猜1928年以来的100次最大单日涨幅中，有多少次发生在熊市期间？

　　有三种可能的情况:

　　如果像你预期的那样，大反弹更有可能发生在牛市期间，那么你就会预计，100个最大的日涨幅中，只有不到31个出现在熊市期间。

　　如果在牛市和熊市期间都随机出现大幅反弹，那么100次最大单日涨幅中有31次出现在熊市期间。

　　如果大反弹更有可能发生在熊市期间，那么你可以预期，超过31个最大的日涨幅将发生在熊市期间。

　　第三种情况证明是正确的，而且还不是很接近:最大的100个单日涨幅中有58个发生在熊市，几乎是你预期的随机发生的两倍。

　　当然，这些都不能保证我们仍处于熊市。但是，如果你唯一可以参考的数据是周四的市场暴涨，那么明智的押注是熊市仍在继续。

　　市场时机情绪

　　另一个指向相同方向的迹象是对股市短线投资者普遍情绪的反向分析。这一分析最近发出的信号——仅在两周前——是卖出信号。

　　考虑一下我的公司每天监测的几十个短期市场计时器的平均建议股票市场敞口水平。（这个平均值是Hulbert股票通讯情绪指数，简称HSNSI。）我认为任何位于历史分布前10％的读数都代表着过度乐观，从反向投资者的角度来看，这是一个不好的信号。不到两周前，准确地说是4月19日，HSNSI上升到了这个区间。

　　可以肯定的是，正如你从附图中看到的那样，HSNSI指数在进入繁荣区域后有所回落。但在跌入历史分布的底部10％之前，还有很长的路要走——从逆向投资者的角度来看，这个过度悲观的区域是个好兆头。你最多只能把对股市的反向预期归为中性。