全球数字财富领导者

天风证券:给予杭萧钢构买入评级

2023-05-04 15:10:13
证券之星
证券之星
关注
0
0
获赞
粉丝
喜欢 5 0收藏举报
— 分享 —

天风证券股份有限公司鲍荣富,王涛,王雯近期对杭萧钢构进行研究并发布了研究报告《收入/订单稳步增长,23年业绩弹性值得期待》,本报告对杭萧钢构给出买入评级,当前股价为4.46元。


  杭萧钢构(600477)
  22年业绩承压,23年弹性值得期待
  公司发布22年报&23年一季报,22FY实现营业收入99.35亿元,同比+3.73%,实现归母净利润2.68亿元,同比-34.92%,实现扣非归母净利润1.9亿元,同比-11.32%,利润出现较大下滑,我们判断主要由于22年同比减少0.6亿元投资净收益以及增加0.2亿元减值损失,同时各项费用合计同比+17%,拖累了利润。单季度来看,22Q4公司实现营收26.03亿元,同比-8.24%,归母净利润0.38亿元,同比-26.15%,收入和利润端承压明显。23Q1营收/归母净利润分别为19.75/0.64亿元,同比分别-4.01%/+19.84%。我们认为23年以来公司盈利能力已有所改善,同时积极推进数字化产业平台建设,发力BIPV,有望打造第二成长曲线,看好23年业绩弹性。
  轻钢结构业务占比提升,BIPV及数字化管理平台稳步推进
  22年多高层钢结构/轻钢结构/建材产品/服务业分别实现营收59.6/29.4/1.41/7.3亿元,同比分别-7.1%/+55.1%/+64.3%/-22.1%,毛利率分别为15.8%/15.2%/8.3%/1.9%,同比分别+1.8/-0.2/-1.5/-1.0pct,轻钢结构占比有所提升。22年公司新签订单164.24亿元,同比+9.39%,其中钢结构主业新签120.4亿元,同比+12.44%,钢结构产销量分别为116/114万吨,同比分别+33.4%/+31.8%,建材产品产销量分别为402/401万平方米,同比分别+56.3%/+56.5%。产能方面,22年末公司在建及投产的钢结构制造加工基地17个,配套建材生产基地1个,实现了年初既定的20%-30%产能扩增目标。在数字化方面,子公司万郡绿建平台22年客户自助交易下单金额达14.7亿,占总交易额35.58%,集团内部企业自助交易下单率已达95%,且呈现效益稳步提升的向好趋势。BIPV方面,子公司合特光电已建成屋顶分布式光伏电站容量合计13.3MW,叠加此前股权激励目标(23-24年合特光电净利润不低于0.5/1.0亿元),我们判断23年BIPV业务有望快速放量。
  盈利能力稳步提升,现金流有所改善
  22年毛利率15.2%,同比+1.4pct,期间费用率11.0%,同比+1.2pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.2%/3.7%/4.9%/1.1%,同比分别-0.3/+0.5/+0.9/+0.2pct,22年资产及信用减值损失合计1.25亿元,同比多损失0.2亿元,综合影响下净利率同比-2.2pct至2.9%。23Q1公司毛利率18.4%,同比+3.7pct,盈利能力持续向好。22年CFO净额-8.4亿元,同比少流出0.7亿元,收现比同比+0.7pct至86.9%,付现比同比+0.9pct至98.9%。
  看好23年业绩弹性,维持“买入”评级
  考虑到22年行业景气度较差,公司业绩不及我们此前预期,我们下调公司23-24年归母净利润至4.4/5.2亿元(23-24年前值为5.9/6.6亿元),并新增预测25年归母净利润6.3亿元,维持“买入”评级。
  风险提示:原材料价格回落幅度不及预期,地产链景气度下行超预期,业务结构调整进度不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中金公司陈彦研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为68.45%,其预测2023年度归属净利润为盈利4.17亿,根据现价换算的预测PE为24.67。

最新盈利预测明细如下:

图片

该股最近90天内共有4家机构给出评级,买入评级3家,中性评级1家;过去90天内机构目标均价为4.85。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,杭萧钢构(600477)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力一般,营收成长性较差。可能有财务风险,存在隐忧的财务指标包括:货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标1.5星,好价格指标2.5星,综合指标2星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

以上内容由证券之星根据公开信息整理,与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息(包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表)全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等,如存在问题请联系我们。本文为数据整理,不对您构成任何投资建议,投资有风险,请谨慎决策。

敬告读者:本文为转载发布,不代表本网站赞同其观点和对其真实性负责。FX168财经仅提供信息发布平台,文章或有细微删改。
go