民生证券：给予新天然气买入评级lg...

民生证券股份有限公司周泰,严家源,王姗姗近期对新天然气进行研究并发布了研究报告《2023年一季报点评：业绩下滑，毛利率提升，主业盈利无忧》，本报告对新天然气给出买入评级，当前股价为22.08元。

　　新天然气(603393)
　　事件：2023年4月28日，公司发布了2023年第一季度报告，2023年第一季度，公司实现营业收入10.18亿元，同比下滑3.58%；实现归母净利润1.46亿元，同比下滑28.99%；实现扣非归母净利润1.47亿元，同比下滑28.81%。
　　毛利率提升，主业盈利能力增强。2023Q1，公司营业收入为10.18亿元，同比下降3.58%，由于成本端下降更为明显，公司毛利同比提升15.36%至5.03亿元，毛利率为49.44%，同比2022Q1增长8.12pct。
　　期间费用高增、其他收益和投资收益大降，两因素共同驱动利润率下滑。2023Q1，公司归母净利率为14.37%，同比去年同期下降5.15pct。主要原因是：1）期间费用高增：2023Q1，公司销售费用为582.37万元，同比增长50.36%，销售费用率为0.57%，同比上升0.21pct；管理费用为4503.55万元，同比增长21.87%，管理费用率为4.42%，同比上升0.92pct；财务费用为4829.90万元，同比增长514.92%，财务费用率为4.74%，同比上升4.00pct。2）非主营收益降幅较高：2023Q1，公司实现其他收益5386万元，同比下降58.03%，占收入比重为5.29%，同比下降6.86pct；投资收益为69万元，同比下降90.63%，占收入比重为0.07%，同比下降0.63pct。
　　控股子公司亚美能源的煤层气销量处于成长期。2022年，潘庄区块总产量为11.83亿立方米，超过该区块设计产能10亿立方米/年，进入达产阶段；马必区块总产量2.84亿立方米，同比2021年增长130.76%，该区块设计产能同为10亿立方米/年，目前正处于快速上产阶段，未来产量成长空间较大。
　　天然气产供储销体系初见成效，行业处于发展快车道。公司生产的煤层气属于非常规天然气，销售路径和应用场景类似于常规天然气。2023年4月，国家能源局印发的《2023年能源工作指导意见》提到，坚持把能源保供稳价放在首位，加快油气勘探开发与新能源融合发展，研究修订天然气利用政策。据此来看，天然气行业有望在国家政策的推动下，进入更高速的发展通道。此外，在相关配套的基建设施方面，“全国一张网”已基本成型，有助于天然气行业的实现更为广泛的运用和市场化。据4月25日IGU主席李雅兰的演讲，截至2022年底，我国长输天然气管道12万公里，预计到2035年将新增6.5万公里天然气长输管道。
　　投资建议：公司马必区块产量处于快速上升阶段，成长性较高，我们预计，2023-2025年归母净利润分别为7.78/8.20/8.84亿元，EPS分别为1.84/1.93/2.08元/股，对应2023年4月28日的PE分别为13倍、12倍、11倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：天然气价格下降风险；气井开采不达预期的风险；私有化未落地的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国海证券杨阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达87.01%，其预测2023年度归属净利润为盈利7.37亿，根据现价换算的预测PE为13.61。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，新天然气（603393）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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