民生证券：给予唯捷创芯买入评级lg...

民生证券股份有限公司方竞,宋晓东近期对唯捷创芯进行研究并发布了研究报告《2022年年报及2023年一季报点评：产品全面化布局，L-PAMiD有望大批量出货》，本报告对唯捷创芯给出买入评级，当前股价为61.67元。

　　唯捷创芯(688153)
　　事件：4月27日，唯捷创芯发布2022年年报及2023年一季报，2022全年公司实现营收22.88亿元，同比减少34.79%；实现归母净利润0.53亿元，同比增长178.04%，实现扣非归母净利润0.20亿元，同比增长39.06%。1Q23公司实现营收3.18亿元，同比减少62.87%，环比减少37.69%；实现归母净利润-0.83亿元，同比减少324.70%，环比减少1811.81%。
　　业绩短期承压，持续加大研发投入，巩固竞争优势。2022年公司实现营收22.88亿元，同比减少34.79%；归母净利润转亏为盈，同比增长178.04%；由于消费电子需求疲软，1Q23公司业绩出现下滑，从盈利能力来看，1Q23公司毛利率为30.80%，环比下降0.62pct，整体维持平稳。公司长期重视技术创新，不断提高自身技术实力，2022年，公司的研发投入4.62亿元，占营业收入比重达20.19%，同比增长6.88%，截至2022年末，公司已经拥有43项发明专利、12项实用新型专利和108项集成电路布图设计，公司的技术壁垒进一步巩固。
　　产品线全面布局，接收端模组快速增长。公司持续完善射频前端产品线，积极拓展多元业务领域，现已推出LNABank、L-FEM、L-PAMiD、L-PAMiF、WIFI模组等射频前端产品。2022年，受行业需求波动影响，公司功率放大器产品实现营收20.05亿元，同比下降41.06%，其中5G产品实现营收8.89亿元，占比44.32%，同比增长15.42pct；接收端模组向手机品牌客户批量出货，实现营收2.61亿元，同比增长257.93%。同时，公司持续从消费电子领域向汽车领域拓展，为车规级模组厂商实现智能汽车、自动驾驶功能提供高性能的解决方案。截至2022年底，公司部分车规级芯片已通过认证，正在客户端推广。
　　产品集成度不断提升，L-PAMiD模组有望大批量出货。公司L-PAMiF产品已成为国内最领先的供应商之一，目前产品广泛应用于小米、OPPO、vivo等知名客户的终端产品中，2023年公司推出低压版本的L-PAMiF系列迭代产品，优化客户电源成本，进一步提高公司的竞争优势。L-PAMiD产品方面，公司已在2022年下半年实现L-PAMiD模组的小批量出货，预计在2023年实现在品牌客户端的大批量出货，成为首家向领先品牌客户销售该产品的厂商。此外，2022年，第三代Wi-Fi6E产品已经在客户端实现量产出货，下一代产品也在持续研发设计中。
　　投资建议：我们看好唯捷创芯在射频前端模组和功率放大器产品的技术优势，但考虑下游需求放缓，下修公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利分别为2.01/4.79/6.43亿元，EPS为0.49/1.17/1.57元，对应PE分别为131/55/41倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧的风险；下游需求放缓的风险；新产品进展不及预期的风险。

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，唯捷创芯（688153）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标0.5星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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