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东吴证券:给予晶科能源买入评级,目标价位17.9元

2023-05-04 07:39:57
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东吴证券股份有限公司曾朵红,陈瑶,郭亚男近期对晶科能源进行研究并发布了研究报告《2022年&2023Q1业绩点评:组件出货高增,N型收益持续兑现》,本报告对晶科能源给出买入评级,认为其目标价位为17.90元,当前股价为12.52元,预期上涨幅度为42.97%。


  晶科能源(688223)
  投资要点
  事件: 公司发布 2022 年及 2023 年一季报, 2022 年公司实现营 826.8 亿元,同增 103.8%, 归母净利润 29.4 亿元,同增 157.2%,扣非归母净利润 26.5 亿元,同增 399%; 2022Q4 实现营收 299 亿元,同增 84%, 环增 54%, 归母净利润 12.6 亿元,同增 200%, 环增 64%,扣非归母净利润 11.3 亿元,同增 375%, 环增 59%; 2023Q1 实现营收 231.5 亿元,同增 58%, 环减 23%, 归母净利润 16.6 亿元,同增 313%, 环增 32%,扣非归母净利润 12.2 亿元,同增 307%, 环增 8%。业绩符合预期。
  2023Q1 出货再回龙一, N 型超额收益持续兑现。 公司 2022 年组件出货44.33GW,同增 99.4%,其中 N 型出货超 10GW。 2023Q1 出货 13GW,同增 63%,再回组件出货第一。 我们测算组件单瓦净利约 1.2 毛,环增2 分,美国滞港费 3-4 亿影响盈利;其中 PERC/TOPCon 出货 7GW/6GW,单瓦盈利 9 分/1 毛 6, N 型超额持续兑现。展望 2023Q2, 我们预计组件出货达 16-18GW,同增 60%+,环增 23%+, TOPCon 成本继续下降,力争持平 PERC,超额收益或达 1 毛,滞港费有望下降至 1-1.5 亿,盈利能力进一步改善。 我们预计全年出货 60-70GW,同增 50%+,截至 4月订单饱和度 60%,全年 TOPCon 占比 60%+, N 型出货行业领先;同时美国市场已开始批量通关,滞港费逐渐下行, 我们预计全年美国占比5-10%,带动盈利向上提升。
  深化一体化布局, N 型技术领先。 公司一体化布局持续深化, 我们预计2023 年底硅片/电池/组件产能 75/75/90GW,其中 N 型占比 70%+: 2022年合肥+尖山已投产 35GW; 2023 年楚雄 6.5GW( 2023Q3 投产) +海宁袁花 6.5GW 电池改造( 2023Q2 出片) +越南 4GW 电池陆续落地, 我们预计年底 N 型电池达 50GW+。同时,公司启动美国 1GW 组件扩产,后续支撑本土化出货。公司 N 型技术处于行业领先地位, 2023Q1 量产效率达 25.3%, 我们预计年底量产达 25.8%; 2024 年将推出 HOT3.0(全域钝化)。成本上,推进硅片减薄+银浆、胶膜优化持续降本,新技术不断领跑, TOPCon 龙一地位稳固。
  盈利预测与投资评级: 基于公司新技术占比逐步提高,组件出货持续高增,我们维持公司 2023-2024 年归母净利润为 71.7/96.7 亿元,我们预计2025 年归母净利润为 126 亿元,同增 144%/35%/30%, 基于公司 TOPCon龙头地位,我们给予 2023 年 25xPE,对应目标价 17.9 元,维持“买入”评级。
  风险提示: 政策不及预期,竞争加剧等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中金公司苗雨菲研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为78.78%,其预测2023年度归属净利润为盈利58.81亿,根据现价换算的预测PE为21.22。

最新盈利预测明细如下:

图片

该股最近90天内共有15家机构给出评级,买入评级13家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为19.08。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,晶科能源(688223)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力良好,营收成长性一般。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星,好价格指标2.5星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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