中国银河：给予诺唯赞增持评级，目标价位50.0元lg...

中国银河证券股份有限公司程培近期对诺唯赞进行研究并发布了研究报告《2022年报及一季报点评：常规业务增长稳健，产品布局持续推进》，本报告对诺唯赞给出增持评级，认为其目标价位为50.00元，当前股价为37.02元，预期上涨幅度为35.06%。

　　诺唯赞(688105)
　　核心观点：
　　事件：公司发布2022年报及23年一季报。2022年实现收入35.69亿元（+90.99%），归母净利润5.94亿元（-12.39%），扣非净利润5.97亿元（-7.28%），经营性现金流7.35亿元（+19.19%）。2023年Q1实现营业收入3.02亿元（-69.02%）；归母净利润-0.51亿元（-111.74%）；扣非净利润-0.75亿元（-118.21%）。
　　常规业务业绩增长稳健，生物试剂、诊断试剂增速亮眼：2022年公司常规业务实现销售收入10.14亿元（+41.03%），收入增长强劲主要系公司产品与销售增加、细分领域终端需求增长及公司新增产品与服务的销售转化实现。主营业务毛利率68.91%，较2021年同期下降12.43个百分点，主要系下游竞争加剧和集采政策影响，产品价格有所降低、产品销售结构变动所致。分业务来看，2022年公司生物试剂实现20.10亿（+46.30%），毛利率86.54%；诊断试剂实现收入14.37亿（+234.59%），毛利率45.14%；诊断仪器实现收入0.16亿（+66.65%），毛利率-12.18%；技术服务实现收入1.02亿（+97.03%），毛利率68.78%。公司重点业务生物试剂稳步增长，诊断试剂增长较高，系新冠抗原检测试剂盒销售增长所致。
　　公司持续加大研发投入，研发成果丰硕：公司高度重视对公司核心技术的研发。公司2022年研发投入3.96亿元（+73.98%），公司整体研发人员由2021年652名增加至1,196名，人员数量增长83%。在公司三大板块都有亮眼的研发成果涌现。1）生命科学领域，报告期间累计完成30项重点技术开发，生命科学事业部开发新产品近300个（含研发参与的定制产品）。2）生物医药领域方面，公司持续扩大新药研发品类，近70个终端产品。在抗体筛选服务领域，公司有数个管线在推进。疫苗领域公司形成核酸工艺、蛋白工艺、酶工程与综合分析四大平台。公司客户数量同比增长超过60%。3）体外诊断方面，公司完成呼吸道常规感染指标检测试剂的升级迭代，并补充胃功能产品线幽门螺旋杆菌检测试剂的开发。截至报告期末，体外诊断试剂终端客户覆盖了2,200多家医院、第三方检验中心和体检机构等医疗机构。
　　国际业务布局稳步推进，新产品线不断拓宽：公司积极推进海外业务布局，推进常规产品在东南亚、北美等地销售。报告期内公司已设立中国香港、新加坡、德国等子公司，完成北美、东南亚以及欧洲地区标杆海外根据地建设。截至2022年末，公司国际业务部员工160余名，业务开展区域覆盖美国、西班牙、德国、马来西亚等。未来公司将继续推进海外业务，开拓新市场。新产品不断推出，公司基础科研试剂业务新增160余个新产品（含研发参与的定制产品）,测序试剂方面新增110余项新产品。
　　2023Q1市场需求变化导致营收下降，短期业绩波动：2023Q1营收和利润均同比下滑，我们认为有以下原因：1）新冠产品需求放缓导致销售收入下降2）公司规模扩张管理/销售/研发费用率的上升导致利润下滑。
　　投资建议：我们预计公司2023-2025年营业收入为15.02/19.59/25.77亿元，归母净利润为3.05/4.40/6.29/亿元，同比-48.62%/44.10%/42.91%，EPS分别为0.76/1.10/1.57元,对应2023-2025年PE47/33/23倍，维持“谨慎推荐”评级。
　　风险提示：产品研发与技术迭代不及预期的风险，市场开拓不及预期的风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券代雯研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.38%，其预测2023年度归属净利润为盈利8.39亿，根据现价换算的预测PE为17.63。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为48.42。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，诺唯赞（688105）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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