华鑫证券有限责任公司黄俊伟,华潇近期对中国建筑进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告:扣非业绩高增,主营业务持续向好》,本报告对中国建筑给出买入评级,当前股价为6.57元。
中国建筑(601668)
事件
中国建筑发布一季报:公司2023年Q1实现营业收入5,248亿元,同比增长8.1%;实现归母净利润147.4亿元,同比增长14.1%。
投资要点
建筑央企龙头,业绩稳中有升
公司经营财务指标增长强劲。2023Q1公司新签合同额10843亿元,同比增长20.9%,继续保持高增。营收端,公司Q1实现营业收入/利润总额/归母净利润/扣非净利润5248/225.8/147.4/145.75亿元,同比增长8.1%/5.6%/14.1%/27.6%。利润率端,公司Q1实现加权平均ROE3.73%,同比增长0.1pct;非经常性损益影响表观利润率变动,公司毛利率同比微降0.07pct,扣非后净利润率同比增长0.2pct。现金流侧,实现经营性净现金流-654亿元,同比减少净流出571亿元;营业现金比率同增12.8pct,收益质量显著提升。费用端,公司三大费用较2022年同期减少7.01亿,同比下降0.34pct,其中销售/管理/财务费用率同比变化+0.005/-0.23/-0.12pct,研发费用率同比增加0.02pct,降本控费较为有效。负债端,Q1期末资产负债率74.48%,同增0.76pct,杠杆率保持相对稳定。在央国企新的“一利五率”考核标准下,公司实现了“一增一稳四提升”,业绩稳步前进,彰显龙头韧性。
房建基建保持高增,地产业务企稳回升
房建业务结构持续优化,新签合同保持高增。报告期内,公司实现房建业务营收/新签合同额/毛利3446/7238/212.3亿元,同比增长7.8%/15.5%/13.1%。其中,工业厂房新签合同额同比增长超90%,教育设施、保障房领域新签合同额同比增长均超30%;住宅地产类项目新签合同额同比下降22%。基建业务聚焦重点细分市场,业务规模质量迅速提升。公司基建业务实现营收/新签合同额/毛利1200/2438/100.9亿元,同比增长11.5%/18.8%/20.5%。基建业务中交通运输领域新签合同额同比增长18.3%,其中高速公路领域新签合同额同比增长122.2%,市政道路领域新签合同额同比增长41.5%;能源工程领域新签合同额同比增长126.5%。
地产业务企稳,市占率有望进一步提升。公司主动应对地产市场变化,狠抓销售去化、资金回笼、竣工交付取得良好成效。房地产业务实现营收/毛利509/82.8亿元,同比下降4.1%/15.5%;实现合约销售额/合约销售面积1124亿元/505万平方米,同比增长82.8%/74.9%。公司新购置土地储备约68万平方米,期末拥有土地储备约9114万平方米。我们认为,随稳增长政策的推行与地产行业转暖,公司建筑业务有望维持高增,地产业务市占率有望进一步提升。
境外业务量质齐升,海外拓展未来可期
公司坚持海外高质量发展战略,持续推动境外业务量质齐升。报告期内,公司实现境外业务营业收入/新签合同额/毛利212/171/10.2亿元,同比增长13.8%/1.3%/30.1%。中标阿联酋2个超高层项目——迪拜W酒店品牌高层住宅项目、卡瓦利卡萨高层住宅项目,以及新加坡GrandDunman公寓项目等。我们认为,随中东地区地缘政治企稳与人民币国际化的迅速扩张,我国与“一带一路”沿线国家的经贸往来有望加速推进。公司有望受益“一带一路”的未来发展机遇,基建业务海外拓展空间巨大、未来可期。
盈利预测
预测公司2023-2025年收入分别为22916.95、25334.73、27724.64亿元,EPS分别为1.37、1.51、1.62元,当前股价对应PE分别为4.8、4.4、4.1倍,给予“买入”投资评级。
风险提示
稳增长等政策不及预期,主营业务增速不及预期,海外扩展不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中金公司陈彦研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达98.98%,其预测2023年度归属净利润为盈利585.68亿,根据现价换算的预测PE为4.69。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有22家机构给出评级,买入评级19家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为8.23。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,中国建筑(601668)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力优秀,营收成长性一般。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:有息资产负债率、应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星,好价格指标4.5星,综合指标3.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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