东海证券：给予华润材料买入评级lg...

东海证券股份有限公司谢建斌,吴骏燕,张季恺近期对华润材料进行研究并发布了研究报告《公司简评报告：夯实瓶片业务，开拓新材料领域》，本报告对华润材料给出买入评级，当前股价为9.86元。

　　华润材料(301090)
　　投资要点
　　公司2022年净利润同比增长9成，2023年Q1营收继续扩张：华润材料2022年实现营业收入173.27亿元，同比+31.16%；实现归母净利润8.24亿元，同比+90.52%。2023年Q1，公司实现营业收入44.35亿元，同比+26.48%；实现归母净利润1.64亿元，同比-19.65%，主要由于一季度瓶片传统淡季及价差较去年同期收窄，但环比+21.2%，价差有所修复。
　　聚酯瓶片行业延续内外两旺较高景气。国内聚酯瓶片近年产量持续提升，2022年我国聚酯瓶片产量约为1152万吨，同比增长11.20%；受益于后疫情时代的消费复苏及升级，聚酯瓶片后续在高端包装饮用水、餐盒生鲜盒、医疗检测等片材领域的需求有望保持高增长。我国聚酯产业链优势明显，瓶片企业有望受益国外能源成本高企下的产能转移，保持出口优势；2022年我国聚酯瓶片出口量达431万吨，同比+35.7%，2023年Q1出口量继续保持增长，同比+22.4%。
　　公司珠海三期产能释放，规模优势凸显：公司“珠海华润材料年产50万吨聚酯三期工程项目”于2022年上半年正式投产，聚酯瓶片年总产能达到210万吨，位居世界和国内前列。公司在华南地区和东南亚出口市场的竞争优势得以加强，在聚酯瓶片行业的领先地位得以巩固，产能利用率和产销率保持100%。
　　公司长期看点：差异化、绿色化聚酯产品链延伸，成长空间值得期待。1）公司目前累计获得发明专利19项，研发支出近年在可比公司行列也居于前位。2）一期年产5万吨PETG特种聚酯已正式投产并稳定生产，2022年产销率逐月提升，并实现小部分出口。整体10万吨建成后，将成为国内第一、世界第三的PETG供应商。3）高性能热塑性复合材料项目已完成产业化建设的厂房装修和试生产阶段；4）5万方PET泡沫生产线已达到可连续化稳定生产状态，应用于轨道交通领域的阻燃PET泡沫产品已有小批量销售；建材特种PET泡沫已制得实验样品，根据客户反馈正进行产品优化。5）国内首创利用废旧PET瓶生产食品级聚酯的“瓶到瓶rPET”及共聚酯rPETG技术，与合作伙伴共同开发rPET、rPETG等再生材料。
　　盈利预测与估值：公司背靠大央企华润集团，海外龙头BP、英力士参股协作，在夯实聚酯主业的同时，加强新材料布局，拓宽聚酯产品链，未来新材料有望成为重要增长点。考虑到市场开拓和产能投放进度，我们预计公司2023-2025年归母净利润预计分别为8.29亿元、9.96亿元和11.75亿元，EPS分别为0.56、0.67、0.79元。维持买入评级。
　　风险提示：原料价格大幅波动；下游需求不及预期；新材料项目研发及投产进度不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券邓勇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.89%，其预测2023年度归属净利润为盈利9.86亿，根据现价换算的预测PE为14.66。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；过去90天内机构目标均价为13.65。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华润材料（301090）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标1.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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