国金证券：给予福斯特买入评级lg...

国金证券股份有限公司姚遥近期对福斯特进行研究并发布了研究报告《胶膜盈利阶段承压显龙头韧性，背板份额快速提升》，本报告对福斯特给出买入评级，当前股价为50.42元。

　　福斯特(603806)
　　业绩简评
　　4月21日公司披露2022年报和2023一季报，2022年实现营收188.77亿元，同比+46.8%；实现归母净利润15.79亿元，同比-28.1%。其中，Q4实现营收53.31亿元，同比+35.7%；实现归母净利润0.45亿元，同比-94.8%。1Q23实现营收49.13亿元，同比+26.5%；实现归母净利润3.64亿元，同比+7.46%、环比+706%。
　　经营分析
　　胶膜阶段性盈利承压显龙头经营韧性，Q1盈利显著修复。2022年公司胶膜出货13.21亿平，同比增长37%，测算Q4出货约4亿平，环比增长约35%。Q4胶膜核心原材料EVA树脂价格大幅下调，受调价周期及高价库存影响，胶膜环节盈利承压，公司凭借成本优势在行业普遍亏损的背景下仍维持盈利，综合毛利率下降12.4PCT至5.9%。春节后光伏组件排产快速恢复，胶膜环节开工率逐渐提升，Q1公司胶膜出货约4.6亿平，环比增长13%，高价库存逐步消化，综合毛利率恢复至12.3%，测算胶膜单平盈利约0.7元/平。近期光伏国内及海外需求逐步启动，胶膜及粒子价格回升，预计公司盈利能力将持续改善。
　　持续推进全球化布局，多样化产品体系保障龙头地位。公司持续推进产能布局，预计2023年底胶膜产能超25亿平，同时规划越南基地2.5亿平产能完善全球化布局，充足产能保障份额优势。此外，公司技术研发行业领先，具有转光胶膜、丁基胶、连接膜、EP胶膜等针对多种组件新技术的产品储备，有望充分受益N型组件量产，龙头地位稳固。
　　背板市占率快速提升，电子材料贡献业绩增长点。2022年公司背板出货1.23亿平，同比增长81%。公司凭借成熟的CPC背板研发和生产体系实现出货和市占率的快速提升，已启动嘉兴年产1.1亿平背板扩产计划，有望通过差异化产品持续提升背板份额。此外，公司电子材料业务竞争力持续提升，成功导入鹏鼎控股等一线PCB大厂，2022年在消费电子需求下降的背景下仍实现感光干膜销量持平，有望持续增强竞争力，贡献新的业绩增长点。
　　盈利预测、估值与评级
　　根据我们对产品价格的最新判断，调整公司2023-2024年归母净利润预测至31（-17%）、42.9（-8%）亿元，新增2025年预测54.2亿元，对应EPS2.33/3.22/4.07元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　原材料价格上涨超预期；竞争格局恶化。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券曾朵红研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达80.45%，其预测2023年度归属净利润为盈利35.64亿，根据现价换算的预测PE为18.81。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为79.2。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，福斯特（603806）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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