3月金融数据点评：企业端依然靓丽，居民端明显修复lg...

核心观点：

①信贷强于预期，居民端继续向好

②财政投放加速，实体融资需求亦有边际走强

 

一、3月金融数据总览

近日央行披露了3月的金融数据。据中国人民银行统计数据显示，3月新增人民币贷款3.95万亿元，预期3.09万亿元，前值1.81万亿元；新增社融5.38万亿元，预期4.42万亿元，前值3.16万亿元；社融存量同比10.0%，前值9.9%；M2同比12.7%，前值12.9%；M1同比5.1%，前值5.8%。M2-M1剪刀差走阔。

数据来源：Wind，格上研究整理

 

二、3月社融数据点评

从总量看，3月新增社融53800亿元，社融存量增速达到10.0%，较上月上升了0.1个百分点，信贷强于预期，居民端继续向好。

3月份新增人民币存款39502万亿元，同比多增7211亿元。从人民币贷款下的居民和企业两个部门来看，企业端依然靓丽，居民端明显修复。具体来看：

居民部门3月短期贷款6094亿，中长期贷款6348亿，在去年高基数的情况下，仍继续保持了多增态势。显示疫情扰动已经基本消退，居民需求已经强劲回升，信贷“企业强、居民弱”的结构已有所改观。同时1-2月房屋销售数据的转好也说明楼市出现明显回暖，居民购房融资需求改善，继续观察后续房地产销售数据结构和改善可持续性。

企业部门3月短期贷款10815亿，中长期贷款20700亿，均大幅同比多增。稳增长”政策背景下，各省份基建、保交楼等重大项目投资持续落地，企业中长期贷款延续较强表现。此外，企业短期贷款同样继续扩张，显示出短期内企业对经济预期改善。

票据融资方面，冲量缓解，结构改善。2月新增票据融资-4687亿元，同比大幅减少，说明实体融资需求稳增长政策的助力出现了明显修复，信贷结构迎来了改善。

政府债券方面，3月净融资6022亿元，同比少增1052亿元。今年政府债券发行的规模其实并不小，截至3月底，今年新增专项债发行规模为1.20万亿元，占全年新增规模的约30%，只是与去年同期相比发行节奏略慢。

 

三. 3月货币供应量数据点评

3月M2同比继续增加，M1回落，剪刀差扩大。

3月份M2同比增速12.7%，较上月回落0.2个百分点。M1同比增速5.1%，较上月下降0.7个百分点。M1与M2剪刀差出现小幅走阔，不过并非由于资金空转而导致。

另外，2月份M2-社融增速为2.7%，依然处于2010年以来是历史较高位。剩余流动性是指从宏观流动性中剔除实体部门流动性需求后的部分，能较好地刻画金融市场流动性的强弱，一般用M2增速与社融增速差来衡量。目前以“M2-社融增速”衡量的剩余流动性环境当前依然较为宽松，显示财政投放加速而实体融资需求亦有边际走强。

数据来源：Wind，格上研究整理

 

四. 对于社融数据后续的观点：

华西证券认为，3月金融数据全面向好。信贷方面，新增信贷保持强势，贷款结构大幅改善。分部门看：企业端依然靓丽，居民端明显修复，居民短期、中长期贷款在去年基数较高的情况下依然大幅多增，反映出居民消费需求正在稳步修复。社融方面，同比大幅多增，并且质量较高，主要由信贷支撑，社融增速也回升至10.0%。“兵马未动，粮草先行”，金融数据作为经济的先行指标，持续的量增质优反映了当前实体经济修复动能的增强，因此对于我国经济修复应持乐观态度，我们预计全年实现5.7%左右增速或是大概率事件。不过Q110.6万亿的信贷投放已经创下有数据记录以来同期新高，在“总量适度，一季度有所前置”情况下，后续信贷的投放可能会逐步放缓。

 

开源证券认为，市场而言，除企业端外，居民端亦出现复苏迹象，复苏预期持续兑现或对A股市场基本面形成支撑，叠加流动性、风险偏好趋于改善，我们维持A股或持续上涨的方向不变。风格而言，2023Q2国内经济或将迈入复苏初期，基于我们构建的风格时钟框架，成长风格有望延续，顺周期板块尚需等待。倘若国内经济顺延目前的复苏趋势，2023H2进入“全面复苏”仍旧可期，届时，风格主线或将切换至价值，重点推荐：可选消费方向。

 

华泰证券认为，从信贷先行指标看，内需有望延续修复态势。往前看，居民中长期贷款增速回升的持续性值得关注，以判断地产投资周期走势。3月居民与企业贷款同比均明显多增，推动贷款与社融同比增速进一步上升、环比增速维持高位，反映信贷周期保持强势。考虑金融条件领先实体经济走势，我们预计内需将保持回升势头。值得注意的是，随着地产需求持续回暖，3月居民中长期贷款增速明显回升。如果地产成交能够持续放量，或将带动地产投资回升，因此居民中长期贷款增速回升的持续性值得关注。