国金证券：给予科士达买入评级lg...

国金证券股份有限公司姚遥,宇文甸近期对科士达进行研究并发布了研究报告《户储进展迅速，盈利能力显著提升》，本报告对科士达给出买入评级，当前股价为48.11元。

　　科士达(002518)
　　业绩简评
　　4 月 10 日公司披露年报， 2022 年实现营收 44.0 亿元，同比增长56.8%；实现归母净利润 6.6 亿元，同比增长 75.9%。其中， Q4 实现营收 16.6 亿元，同比增长 73.4%；实现归母净利润 2.1 亿元，同比增长 128.1%。
　　经营分析
　　户储取得突破性进展，盈利能力显著提升： 逆变器及储能实现收入 18.4 亿元，同比增长 465.1%，毛利率 24.7%，同比增加 5.2pct。公司户储产品主打海外中高端市场， 2022 年取得突破性进展，与海外电力安装商、户用光伏和储能运营商等客户深入合作，并与众多头部跨界企业开展 ODM 合作，业务放量叠加高景气度下，公司毛利率显著提升。
　　数字经济驱动传统业务稳步增长： 2022 年公司数据中心实现收入23.3 亿元，同比增长 0.9%，毛利率 36.4%，同比增加 3.7pct。 数字经济时代，以 ChatGPT 为代表的人工智能应用的快速发展，有望加速新一轮云计算基础设施投资周期启动，公司作为业内最老牌、产品品类最齐全的数据中心供应商，预计未来收入将保持稳步增长。
　　收入高增带动费用率下降： 公司毛利率31.79%，同比下降0.48pct，净利率 15.50%，同比下降 2.23pct， 净利率大幅改善主要得益于收入高增长带来的费用率下降， 2022 年公司费用率合计 13.23%，同比下降 3.93pct。
　　一季度业绩预告继续高增长： 此外，公司近期发布 2023Q1 业绩预告， 预计 2023 年 Q1 实现收入 14 亿元，同比增长 150%，归母净利润 2~2.7 亿元，同比增长 268%-397%。公司海外渠道优势明显，光储业务订单和出货量不断增长， 同时数据中心 IDC 业务也保持稳定增长态势，带动公司整体业绩增速较快。
　　盈利预测、估值与评级
　　预计公司 2023-2025E 净利润分别为 11.6、 16.0、 20.5 亿元，对应 EPS 分别为 2.00、 2.75、 3.52 元， 公司当前位置对应 PE 为 25、18、 14 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　光伏玻璃需求增长不及预期；公司产能建设进度不及预期；疫情恶化超预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，财信证券杨甫研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.52%，其预测2023年度归属净利润为盈利7.67亿，根据现价换算的预测PE为37.54。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级10家；过去90天内机构目标均价为72.02。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，科士达（002518）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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