华金证券：给予斯达半导买入评级lg...

华金证券股份有限公司孙远峰,王海维近期对斯达半导进行研究并发布了研究报告《产能与技术并进，多项目定点夯实未来业绩基础》，本报告对斯达半导给出买入评级，当前股价为297.55元。

　　斯达半导(603290)
　　事件点评：4月7日，斯达半导发布2022年度报告，2022年实现营收27.05亿元，同比增长58.53%；归母净利润为8.18亿元，同比增长105.24%；扣非归母净利润7.62亿元，同比增长101.64%；毛利率为40.30%，同比增长3.57pcts；净利率为30.34%，同比增长6.94pcts，业绩符合预期。
　　IGBT模块为公司主要收入贡献者，新能源领域增速最快。2022年IGBT模块营收为22.25亿元，同比增长39.47%，占营收82.23%，毛利率为39.65%；其中，工业控制和电源领域营收为11.06亿元，同比增长3.93%；新能源领域营收为14.56亿元，同比增长154.81%；变频白色家电及其他领域营收为1.20亿元，同比增长99.19%。
　　业绩变化主要原因包括：（1）产品在新能源领域持续放量：受益于公司产品在新能源汽车、光伏、储能及风力发电等行业持续放量，新能源相关产业占营收比例提升至54.30%（2022H1为47.37%）。（2）细分产品在下游应用领域持续扩展：在新能源领域，用于800V高压平台电机控制器车规SiC模块在高端市场大批量上车；在光伏与储能领域，公司IGBT模块及分立器件在光伏电站及储能系统中大批量装机并迅速放量。
　　主电机控制器车规IGBT模块上车超120万辆，车规IGBT获得国际Tier1厂商定点。2022年，公司主电机控制器车规IGBT模块持续放量，合计上车超120万辆，其中A级及以上车型占比超50%。在海外市场，搭载公司车规IGBT模块车型已远销欧洲、东南亚、南美等地区，公司车规IGBT模块获得多家一线Tier1定点，2023年有望大批量供货。
　　车规产品新增多个项目定点，为未来7年业绩提升提供强劲动力。2022年，公司用于乘用车主控器车规SiCMOSFET模块大批量上车，新增多个使用车规SiCMOSFET模块800V系统主电机控制器项目定点；此外，基于第六代沟槽场截止技术的650V/750V车规IGBT模块新增多个双电控混动以及纯电动车型的主电机控制器平台定点，1200V车规IGBT模块新增多个800V系统纯电动车型主电机控制器项目定点；上述项目定点为公司2024年-2030年业绩提供持续增长动能。
　　产能与技术齐升，2023年多款产品有望大规模供货。基于第六代沟槽场截止技术全平台系列IGBT产品实现在12英寸产线量产，产品覆盖650V-1700V，12英寸IGBT芯片产能有望进一步提升。新一代车规1200VIGBT芯片通过客户验证，芯片电流密度较上一代产品提升超35%，有望于2023年开始大批量供货；基于第七代微沟槽场截止技术1200VIGBT芯片在12寸线研发成功，预计2023年开始批量供货。
　　投资建议：我们公司预测2023年至2025年营业收入分别为40.28/55.27/74.25亿元，增速分别为48.9%/37.2%/34.3%；归母净利润分别为11.36/15.15/20.34亿元，增速分别为38.9%/33.4%/34.2%；对应PE分别44.7/33.5/25.0。考虑到斯达半导IGBT模块在国内同类产品性能强劲，叠加其产品已成功进入新能源汽车、新能源及工业控制等领域龙头企业并成为主要供应商，首次覆盖，给予买入-A建议。
　　风险提示：下游应用受经济环境影响需求不及预期；Fabless模式未能自主晶圆制造可能致使产能不及预期；同业竞争加剧，公司研发进度不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券耿正研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.31%，其预测2023年度归属净利润为盈利8.2亿，根据现价换算的预测PE为61.99。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级10家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为446.59。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，斯达半导（603290）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标2星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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