东兴证券：给予中国交建买入评级lg...

东兴证券股份有限公司赵军胜近期对中国交建进行研究并发布了研究报告《2022年年报点评：结构和存量优化继续改善资产质量》，本报告对中国交建给出买入评级，当前股价为11.25元。

　　中国交建(601800)
　　2022年公司实现营业收入7202.75亿元，同比增长5.02%；归属于母公司所有者的净利润为191.04亿元，同比增长6.16%，实现EPS为1.09元。
　　点评：
　　海外拖累营收增长，成本上升降低盈利水平。2022年营业收入增速低于2022年初规划的6%的增长，主要是原因是海外业务的拖累。2022年公司国内和海外业务收入分别为6216.18亿和986.56亿元，占比为86.30%和13.70%。
　　在海外营业收入同比下滑4.32%和国内增长11.8%的情况下总营收录得5.02%的增长。同时，2022年分包、燃油价格等成本增加以及低毛利水平项目增加导致盈利水平略降，综合毛利率为11.65%，微降0.87个百分点。融资环境改善和强化管理降低费用率。2022年融资环境有利央企，公司抓住机会，通过发行优先股以及债转股等多种方式融资，改善负债。2022年公司资产负债率稳定在71.8%，较2021年微降0.06个百分点；财务费用率为-0.17%，同比下降1.07个百分点；通过强化管理，加强费用管控，管理费用率为2.70%，同比下降0.15个百分点。
　　得益于现汇项目规模提升，资产质量得到优化。2022年公司加大“现汇”项目的规模，回款速度加快，项目资产不断优化。2022年公司应收账款周转天数为50.32天，同比减少2.16天；经营性净现金流为4.42亿元，同比增加131.05亿元。除了加强回款外主要是现汇项目的规模提升，公司作为全国高速公路及大型桥梁建设的领军企业，中国最大的道路及桥梁建设企业之一，获得像G1816乌海至玛泌合作至赛尔龙端高速、重庆垫丰武高速、福州机场第二高速等多个现汇公路项目，现汇项目规模的提升优化了公司的资产质量水平。
　　存量资产盘活进一步提升资产质量。2022年公司成功发行华夏中国交建REIT，募集资金93.99亿元，对公司的存量资产进行盘活。同时，通过出表型类REITs、PPP项目长期应收款ABS等业务，多方式盘活存量资产。通过设计公司的分拆上市进一步优化设计子公司的资产质量。2022年公司特许经营权存量资产降至2234亿元，较年初下降405.74亿元。
　　新签订单结构优化，改善未来资产质量。2022年公司新签订单1.37万亿，同比增长21.48%，增速较2021年提升2.79个百分点，为未来业绩增长提供基础。新签订单中城市建设订单占比高达50%，较2021年提高3个百分点，占比持续提升。城市建设项目总体的周期较短，占比的提升将进一步优化公司未来的资产质量。
　　盈利预测及投资评级：我们预计公司2023-2025年对应EPS分别为1.33元、1.50元和1.62元。当前股价对应PE值分别为9倍、8倍和7倍。考虑到公司资产结构在不断地优化，存量资产盘活成效显著，在当前的政策环境下资产质量的不断提升提升估值水平，维持公司“强烈推荐”的投资评级。
　　风险提示：基建发力力度不及预期和资产进一步优化和盘活情况不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券武慧东研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.33%，其预测2023年度归属净利润为盈利206.53亿，根据现价换算的预测PE为8.79。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级14家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为13.52。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中国交建（601800）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性较差。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标3.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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