国金证券：给予上海谊众买入评级lg...

国金证券股份有限公司赵海春近期对上海谊众进行研究并发布了研究报告《紫杉醇胶束放量增长，进院提速在即》，本报告对上海谊众给出买入评级，当前股价为89.82元。

　　上海谊众(688091)
　　事件
　　2023 年 3 月 31 日， 公司发布 2023 年第一季度业绩预告，预计营收 9200-9300 万元，同比增加 167.89%-170.81%；归母净利润为5300-5800 万元，同比增加 72.39%-88.65%；扣非归母净利润为4500-5100 万元，同比增加 94.62%-120.57%。
　　点评
　　紫杉醇胶束持续放量， 适应症扩展进行时。 （1） 核心产品 2.2 类新药注射用紫杉醇聚合物胶束继续放量， 2023 年 Q1 收入、利润同比增长迅速。 （2）注射用紫杉醇聚合物胶束于 2021 年获批，用于非小细胞肺癌一线治疗；该产品是在传统紫杉醇的基础上进行剂型创新，通过独特高分子合成技术，独家研发与天然紫杉醇药物活性成分精准匹配、分布系数极窄的药用辅料，利用纳米技术(约 18-20nm)制成的独家紫杉醇创新剂型。（3）纳米紫杉醇胶束20 余项临床在研，适应症扩展中。临床中涉及的癌种包含乳腺癌、肺癌、胰腺癌、胃癌、胆管癌、结直肠癌、食管癌、头颈部肿瘤和卵巢癌等癌种，其中针对乳腺癌的Ⅲ期临床试验 IND 已获 CDE批准，针对晚期肺鳞癌、联合 PD-1 的Ⅲ期临床试验已提交 IND。根据 WHO 数据， 2020 年中国新发胃癌、乳腺癌、胰腺癌、卵巢癌患者分别有 48、 42、 12、 6 万，纳米紫杉醇胶束的患者基数还有很大的提升空间。
　　自营销售+合作销售相结合，共同推进注射用紫杉醇胶束终端放量。 （1）公司销售模式以自营和百洋医药合作相结合， 合力推动紫杉醇胶束商业化。 （2） 产能持续扩张，新增产线计划于 2023年年中实现商业化，产能将得到充分扩充，达到 100 万支，满足患者临床需求。 （3） 截至 2022 年底，公司已经在全国 27 个省市成功挂网，目前自营销售团队超过 120 人；结合产品进入 CSCO 临床指南等催化，预计 23 年将有显著入院提速。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们维持盈利预测，预计 2023/24/25 年实现营收 4.98/8.6/13.53亿元，同比增长 111%/73%/57%；归母净利润 3.04/5.58/8.96 亿元，同比增长 112%/84%/61%。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　单一产品依赖、商业化不达预期、公司所处药物递送系统创新领域技术快速更迭等风险

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，上海谊众（688091）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标2.5星，好价格指标0.5星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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